银河期货-国债期货2025年4月报：债市或逐步重回基本面定价，建议中性偏多思路对待.pdf
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金融衍生品研究所基本面研发报告
金融衍生品月报2025年03月30日
研究员：沈忱CFA债市或逐步重回基本面定价，建议中性偏多思路对待
期货从业证号：
F3053225——国债期货2025年4月报
投资咨询从业证号：
Z00158
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固定收益月报：各方贸易谈判进入拉扯期，债市重回基本面定价.docx
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请务必阅读正文之后的免责条款部分
核心观点 3
货币市场 3
债券市场 4
利率债 4
信用债 5
风险提示 10
图表目录
图1：R001、R007走势（%） 4
图2：央行公开市场净回笼（亿元） 4
图3：国债收益率曲线变化（%） 4
图4：国开债收益率曲线变化（%） 4
图5：国债收益率走势（%） 5
图6：国开债收益率走势（%） 5
图7：利率债总发行量、净供给量（亿元） 5
图8：中短票收益率及变动（%，BP） 6
图9：城投债收益率及变动（%，BP） 6
图10：中短票收益率走势（%） 6
图1
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是饿800830jianAn[table_main] 国债期货早报:震荡偏多
发布日期：2017 年8 月4 日 分析师: 王雪乔 电话： 023投资咨询证书号： Z0012050
行情综述与操作建议
8 月3 日,5 年期,10 年期合约小幅日内窄幅震荡，5 年期、10 年期主力合约分别收涨0.015%, 0.085%。
5 年期、10 年期国债期货主力合约跟踪 IRR 分别为 3.8%,0.02%。昨日资金面出现
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正文目录
1.利率顶部已现，债市雨过天晴3
2.顶峰右侧，细水长流5
3.临近季末，理财规模降幅走扩7
3.1理财规模：环比降2254亿7
3.2理财风险：理财净值逐步修复，负收益率回落8
4.杠杆率：银行间杠杆率持续抬升10
5.中长债基久期中枢持续压缩12
6.地方债发行提速14
7.风险提示16
图表目录
图1：10年期国债活跃券收益率（%）3
图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%）4
图3：利率互换显示，未来6个月至1年的时间中，降息预期显著退坡5
图4：年初以来股份行存单发行利率变化6
图5：年初以来SHIBOR利率变化6
图6：利率债基久期逐步回
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证券研究报告
证券研究报告
正文目录
利率顶部已现，债市雨过天晴 3
顶峰右侧，细水长流 5
临近季末，理财规模降幅走扩 7
理财规模：环比降2254亿 7
理财风险：理财净值逐步修复，负收益率回落 8
杠杆率：银行间杠杆率持续抬升 10
中长债基久期中枢持续压缩 12
地方债发行提速 14
风险提示 16
图表目录
图1：10年期国债活跃券收益率（%） 3
图2：各期限活跃利率品种收益率及变化情况（%） 4
图3：利率互换显示，未来6个月至1年的时间中，降息预期显著退坡 5
图4：年初以来股份行存单发行利率变化 6
图5：年初以来SHIBOR利率变化 6
图6：利率债基久期逐步回落至安全点位
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2025年期货基本面分析汇报人：XXX2025-X-X
目录1.宏观经济形势分析
2.产业政策与行业分析
3.期货市场供需分析
4.宏观经济指标分析
5.国际市场动态分析
6.市场情绪与投资者行为分析
7.风险因素与应对策略
01宏观经济形势分析
国内外经济增长趋势全球增长展望预计2025年全球经济增长率将达到3.5%，其中发达国家增长率为2.8%，新兴市场和发展中经济体增长率为4.6%。主要经济体如美国、欧元区和日本的经济复苏态势良好，但受到通货膨胀和利率上升的挑战。中国经济增长中国经济增长预计在2025年达到6%，得益于内需扩大和供给侧结构性改革。消费和服务业将成为经济增长的主要动力，同时
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近两周核心观点;利率市场：国债收益率曲线走平;利率市场：国债国开品种利差下行;资金供给：央行年末回收短期流动性，投放长期流动性;25年1月2日较24年12月19日，R001上行18.68BP至1.78%，R007上行0.67BP至1.83%。跨年资金面季节性收敛，但从R007上行幅度来看，21-23年R007利率从低点上升到高点幅度均值约216BP，24年上升的最大幅度约52BP，整体相对平稳。
当前DR007较政策利率高17.41BP、R007较政策利率高32.85BP。;资金需求：供给端暂缓放量，年末票据利率上行幅度大;银行间杠杆率：本周平均杠杆率109.11%，环比上行0.93个百分点。
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;3;;1.1债市节奏与基本面相关度达到历史新低;1.2经济特征变化之外，机构行为的视角;1.2经济特征变化之外，机构行为的视角;1.3机构行为对市场的影响较为明显;1.4但长期来看，基本面是利率定价中枢;10;11;;3.1预期差1：经济仍在修复，一季度数据或并不弱;3.1预期差1：经济仍在修复，一季度数据或并不弱;3.2预期差2：中长期看，出口可能好于预期;3.2预期差2：中长期看，出口可能好于预期;3.2预期差2：中长期看，出口可能好于预期;18;19;;4.1短期：曲线修复的两重线索;;总结;风险提示
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债市或需逐渐重视基本面了.pdf
证券研究报告
债市或需逐渐重视基本面了
证券分析师：黄伟平A0230524110002
栾强A0230524110003
研究支持：王哲一A0230123100001
2025.03.09
主主主主要内容要要要内内内容容容
2025年，基本面可能的预期差：
✓预期差1：经济仍在修复，一季度数据或并不弱
✓预期差2：中长期看，出口可能好于预期
✓预期差3：货币政策有定力
关注基本面的影响
◼短期重点可能还是曲线修复；
◼中长期或需逐渐关注基本面的影响
✓低利率、高波动，博弈难度加大。
✓当前资金面和机构负债问题影响较大，后续基本面对债市的定价权重或将提升。
✓机构行为对债市影响持续增大的背景
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01期货基本面分析概述
期货基本面分析的定义定义与特征期货基本面分析，是对期货合约所对应的基础资产的经济属性进行分析，包括供需状况、价格趋势等。其特征是通过分析宏观经济、行业供需、公司基本面等因素，预测期货价格的未来走势。例如，通过对全球原油产量的监测，可以预测原油期货价格的变化趋势。分析要素期货基本面分析涉及多个分析要素，包括宏观经济指标、行业供需关系、公司财务状况等。这些要素相互关
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