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我国民营企业融资约束与对策 马宏 【摘要】企业的融资约束会直接影响企业投资效率和结构。我国民营企业普遍面临严重的融资约束问题，股权融 资争债务融资都十分困难，这使得其投资往往不足，倾向于“短、平、快”投资和多元化投资，投资缺乏科学性。缓解民营 企业融资约束应稳步推行利率市场化改革，构建两者之间紧密型银企关系，大力发展民营地方性中小金融机构，积极 发展多层次资本市场，加大政府对民营中小企业融资的扶持力度。 【关键词】民营企业融资约束投资 【中图分类号】F830【文献标识码】A【文章编号】1006—2025(2009)06—0061一04 【作者简介】马宏，经济学博士，中南民族大学经济学院副教授，主要研究方向为金融投资(湖北武汉430074)。 企业的经营其实就是资本的基本运营过程，筹资和投 人、股东、企业经理等)组成的共同组织，是这些利益相关 资是其中两个最基本的经济活动。企业必须先筹集资本， 主体之间缔结的一组契约联结。通过契约的缔结，这些利 然后才能进行投资。从而使资本在价值运动过程中实现增 益主体之间形成了各种委托代理关系(债权人一股东、股 值，产生利润。因此，投资离不开融资的支持，融资决策是 东一经理)。各利益主体之间利益往往不一致，更多的时候 为投资决策服务的。投资所需资金规模直接影响了融资规 还表现为相互之间的利益冲突。如果金融市场是信息对称． 模的确定。企业融资一般有三个重要的渠道：企业内部保 的，即外部投资者(委托人)和企业(代理人)对项目的质量 留利润、债务融资和股权融资。对于企业来说，内部保留利 和借款者的信用状况都具有完全信息，在这种情形下，委 润称为内源融资，债务和股权称为外源融资，需要从外部 托人和代理人之间的利益冲突不会变成现实。但现实生活 金融市场(银行信贷、债券市场、股票市场)上获得。因此， 中金融市场信息是不对称的，即外部投资者(债权人与股 融资与金融是密切相关的，融资规模和融资成本受金融市 东)与企业之问存在信息不对称，企业比外部投资者拥有 场发展程度等外在因素影响。不一定会完全满足投资需 更多关于投资项目、经营风险等方面的信息优势(Robert，C． 求，融资反过来也会对投资产生约束。企业的融资状况直 Bruce…P2002)。这种信息不对称会导致逆向选择和道德风 接影响企业投资资金的筹集规模和成本高低，进而会影响 险问题的出现，代理人会为了自身利益而损害委托人利 企业投资效率和结构。 益，利益冲突就会成为现实。 我国民营企业是经济中最有活力的部分．对经济增长 在不完全金融市场下，外部资金供给者股东和债权人 作出了重要贡献，但现实中，我国民营企业大都遇到了“融 能够理性地预计到他们与经理之间的利益冲突。债权人和 资难”的问题，这种融资约束已经严重影响了民营经济的 股东在事前和事后会采取一些调查、咨询、分析、监督等方 投资．引起了全社会的关注。那么我国民营企业遭受融资 法来获得信息，减少信息不对称程度，约束企业经理行为。 约束的根源何在?这种融资约束对企业投资的影响怎样? 但这些活动都要增加信息的获取成本，使得代理成本过 怎样才能缓解民营企业的融资约束程度?探讨这些问题对 高。另外信息是一种特殊商品，具有公共物品的性质，进行 于我国民营企业的健康发展具有重要意义。 信息投资的债权人或股东不可能获得信息投资的全部收 一、穗资约束概述 益。结果是任何一个理性的债权人和股东都不愿意自己进 金融市场其实就是构成金融利益各相关主体(债权 行信息投资而让“大家搭便车”。这样的结果是，用于监督 _ 万方数据 经理活动的资源投入越来越少，债权人与经理、股东与经理 一半以上的信贷额度还给了国有或集体企业。 之间的信息不对称状态无法消除或得到实际意义上的 2．民营企业自身特点加大了银行信贷风险和代