企业并购中目标企业选择的风险与防范.pdf

企业管理 企业并购中目标企业选择的风险与防范 ! 武勇 企业并购是在市场机制的作用下，企业为获取其它企业的控 断。要了解企业的真实盈利状况，除了对财务报表仔细研究外，还 制权而进行的产权交易活动，是企业实现资源优化配置、实现快 （ 需要依靠各种渠道 比如目标企业的供应商、客户、当地税务机 速成长的有效途径。但据国内外专家的估计，企业并购失败率高 ） 构、其他中介机构 进行全面的研究。 达!# ，这说明企业并购是存在大量风险的。按时间划分，并购 或有事项与诉讼风险。目标企业往往将一些应当公开或者 风险可分为并购前风险、并购中风险、并购后风险。本文重点分析 公告的或有事项隐藏起来，这样的做法对收购方而言风险很大。 企业并购前目标企业选择的风险及采取的防范措施。 最常见的或有事项就是对外担保，其它还包括未经披露的对外委 一、目标企业选择的风险 托理财、资产托管等等，这些项目都有可能对并购方造成致命的 $% 信息不对称风险 打击。在目标企业管理层刻意隐瞒的情况下，这些事情有可能要 所谓信息不对称风险，指的是并购方在并购的过程中对目标 到并购达成很久以后才会被发现，但为时已晚；另外目标企业可 企业的了解与目标企业的股东和管理层相比可能存在严重的信 能没有全面披露正在进行或潜在的诉讼的具体情况。由于诉讼结 息不对称。在并购过程中，并购方与目标企业处于信息不对称地 果无法预料，其结果可能会改变目标企业的资产情况。如果在签 位，并购方对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难以做到 订并购合同之前不能将这部分风险考虑在内，在潜在的风险变为 非常准确，从而使其难以合理的价格得到目标企业。 事实后将毫无疑问的降低被并购企业的资产。 财务信息风险 财务报表风险。财务报表是并购中进行 决策风险 ! % (% 评估和确定交易价格的重要依据，其真实性对整个并购交易至关 ! 并购的目标行业选择不当。并购的目标行业选择不当是一 重要。虚假的报表美化目标企业的财务、经营状况，甚至把濒临倒 种常见的并购错误。其根本原因还在于对外部环境和内部资源缺 闭的企业包装得完美无缺。报表不实主要表现在报表的资产和负 乏透彻的理解。从我国的情况看，行业选择不当主要体现在盲目 债方面。在资产方面，许多目标企业通过虚增资产价值、减少资产 进入所谓的朝阳行业，盲目进行多元化经营。由于战略目标和战 减值等方法，增大其资产负债表上的资产数值，致使并购方收购 略方向不清，导致并购失败。因此，并购时的行业选择一定要慎 成本增大。在负债方面，有些目标企业本已负债累累，资不抵债， 重。 为了达到出让目的，故意虚列债权，隐瞒债务。 资产风险。如果 并购的时机选择不当。并购中有时会出现这样的情形，同 ’% 目标企业的账目没有问题，并购方仍然面临目标企业报表所列资 样一个公司，选择不同的时间点并购，成本可能相差很大。这里其 产是否属实的风险。实际上，目标企业资产帐实是否相符，存货可 实是一个时机选择的问题。还有一种情形也与时机选择有关，有 变现程度有多大，资产评估是否准确可靠，无形资产的权属是否 时候并购的目标公司是一个有潜质的公司，但并购的时间过早， 有争议，交割前的资产处置等都会使并购方得到的资产大大少于 目标公司的市场还处于培育期，这时候企业的投资往往更多的是 账面价值，同时由于并购资产质量的不确定性，也会影响其在并 起了一个培育市场的作用而不是带来切实的回报。