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实证研究EmpiricalResearch

连锁股东对企业风险承担水平的

影响研究

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万立全 陶文浚 吴国昌

（1.上海海事大学经济管理学院 2.河南财经政法大学数学与信息科学学院）

【摘要】在国家强调防范金融风险的大背景下，连锁股的绿色经济不谋而合。企业是市场的资金需求方，

东在资本市场中发挥了重要作用。文章选取2009—2022年是建立ESG体系的重要一环。因此，全方位提升

我国A股上市公司进行实证研究，探讨连锁股东对企业风险

企业在绿色转型中的作用至关重要。我国在借鉴

承担水平的影响及作用机制。研究发现：连锁股东对企业风

国外ESG投资经验并不断完善投资策略和监管的同

险承担水平有降低作用；连锁股东通过提高ESG信息披露水

平降低企业风险承担水平；相较于非国有企业，在国有企业，时，不可避免地出现了一些资产管理机构为了迎合

连锁股东对企业风险承担水平的降低作用更大。文章深化了市场热点，以ESG之名行超额投资回报之实的现象。

连锁股东经济后果研究，对企业降低风险承担水平具有一定与传统投资关注被投企业的财务绩效和投资回报相

参考价值。比，连锁股东将过去被忽视的环境、社会、治理等

【关键词】连锁股东；风险承担；ESG信息披露

因素纳入其考虑范围，其投资理念与伦理投资、责

【中图分类号】F275

任投资、绿色金融、可持续金融等理念相一致。

基于此，本文以2009—2022年我国A股上市

一、引言

公司为研究对象，剖析连锁股东对企业风险承担的

在党的二十届一中全会上，习近平总书记强

影响以及ESG信息披露所起的中介作用，为发挥连

调推动经济社会绿色化、低碳化是实现高质量发展

锁股东优势、提升ESG信息披露质量等相关决策提

的关键环节。近年来，随着全球经济的持续演进，

供有益的理论支持和实证依据。

企业面临的风险呈现多样化和复杂化。随着我国资

本市场的逐步开放和完善，对于连锁股东的研究逐

二、文献回顾与假说提出

渐走向深入。连锁股东作为企业间沟通的桥梁，在

（一）文献回顾

竞争激烈的市场环境中充当着“润滑剂”的作用，

1.连锁股东经济后果相关研究。对于企业外

使得企业间信息流通更为顺畅。相较于其他股东，

部而言，连锁股东会影响市场占有率、法律制度、

连锁股东掌握更多行业信息和资源，从而在完善公

政府监管和社会监督等（王瑞等,2023）。在投资

司治理与促进企业协同合作上发挥重要作用。然

收益上，连锁股东普遍关注投资组合的大小。他

而，有关连锁股东与企业风险承担水平之间关系的