美元汇率变动与中国股票市场变动的协整性研究.PDF

东岳论丛 Feb．，2011Vo1．32No．22011年2月(第32 第2期) 美兀 广．翠东变动与巾国股票市场变动晌 m整胜砷夯 — — 以美元指数与上证指数为例 ’袁一堂，马 骏 (山东财政学院，山东 济南250014) [摘 要]运用ADF检验、Granger因果检验和协整检验等经济计量方法对美元指数与上证指数进行实证研 究，可以得出美元汇率的变动会对中国股票市场的变动产生一定的影响，但是影响不大，并且两者之间的相关关系 并不确定。用美元汇率的变动来判断中国股票市场的变动从未来发展趋势来看很有意义，但是限于现阶段中关两 国的货币制度环境的差异，目前来看，是不恰当的。 [关键词]关元指数；上证指数；ADF检验；Granger因果检验 [中图分类号]F832．5 [文献标识码]A [文章编号]1003—8353(2011)02—0134—04 一 、 引 言 随着世界经济一体化的不断发展，各国经济的联系 日趋紧密，国内市场与全球市场的联系逐步加强，研 究汇率变动对国内股票市场的影响成为各国学者广泛关注的话题。对于我国来说 ，在经济全球化，大宗商品 定价国际化的大背景下，随着2006年我国市场的全面开放的脚步，美元汇率的变动所引发的大宗商品价格 的变动以及对进出口企业贸易额的影响的多方面因素对我国股票市场造成的影响也越来越明显。 于文涛(2010)的研究发现，美元汇率的变动深刻影响我国股票市场，美元贬值将带来我国股票市场的上 涨，甚至产生股票市场泡沫 。作为我国权威的期货类报纸 《期货 日报》也发表署名为贺赞晖的文章，认为美 元指数将主导股票市场行情走势 。同时，在民间，很多的投资者用美元汇率的变化来判断中国股票市场的 变动。那么，美元 [率的变动是否真的会对我国股票市场产生如此大的影响，进而主导市场行情。美元汇率 的变动又与我国的股票市场的变动有什么样的关系。下文将通过一系列的实证分析进行研究。需要做出说 明的是，美元汇率的变动可以由美元指数的变动充分体现，为了便于实证 ，下文均采用美元指数的变动来代 替美元汇率的变动。 二、美元汇率变动与股票市场变动的相关分析与假设 (一)美元指数变动与股票市场变动的相关分析 根据相关经济理论 ，本文做出以下分析： l、因为美元作为各种资源型原材料商品的国际结算货币，所以美元指数的波动代表着以美元为计价标 的商品价格的波动。根据相关研究表明，各种商品与美元指数成负相关关系，原油、有色金属及铁矿石价格 等与美元指数走势更具有规律性(刘湘云2008)⑧。因此美元指数下跌将带来原材料价格的上涨，导致相关 企业的成本提高，收益率下降，从而可能导致相应股票和板块的变化。 2、美元指数反映了美元对于一揽子货币的强弱变化，而美元又是国际上主要的贸易结算货币，因此，美元指 数的涨跌也时刻影响着国际贸易的竞争格局。2009年 3月初到2009年 11月中旬，美元指数从最高的89．624 一 路狂泻到74．679。伴随着美元的持续贬值 (人民币等外币相对于美元升值了)，美国国内商品的出口价格优 [作者简介]袁一堂，山东财政学院金融学院教授；马骏，山东财政学院金融学院研究生。 134 美元汇率变动与中国股票市场变动的协整性研究 势凸显，而中国等主要依赖出口型经济的国家，则陷入了贸易的 “冰河世纪”。据国家统计局数据显示，2009年 前 l0个月，中国进出VI总额同比下滑20％左右，其中对美出口大减是主要原因之一。当然不能一概认为，只要 美元指数下跌，人民币就会升值，外贸就会走弱。但从美元近3年来的周期变化来看，排除关税和反倾销等因素 外，美元指数的每次下滑，都会对我国的出口贸易形成打压。特别是我国沿海的众多贴牌工厂和部分严重依赖 国外市场的企业，在美元指数的持续下跌中，它们的业绩便会下滑，其相应的板块与股票便会受到冷落@。 3、美国是世界经济第一强国，无疑是全球经济走势的风向标。美元指数的强弱也代表了美国经济的兴 衰，从而反映世界经济的走向。显然，贬值的美元是