主题论坛二新常态下银行业理财资产配置-中国理财网.PDF

主题论坛二 新常态下银行业理财资产配置 民生银行资产管理部总经理助理 吴伟 认清核心客户群，提高核心竞争力，明确未来转型方向 银行理财业务转型是最近几年大家共同面临的问题，这个转 型是银行理财面临外部环境变化而不得不做的选择，在此过程中 有很多不同的探索，比如有的说银行理财的基金化，即要不要完 全变成基金？有的说银行理财的货币化，即要不要即像美国一样， 在取消Q 条例后逐渐成为货币基金或者替代品？ 我个人认为，要回答银行理财未来怎么转型这个问题，首先 要明确我们的核心客户群是什么？这样才能明确我们的核心竞 争力，进一步判断我们未来的转型方向。我把现阶段资产管理市 场上的所有客户群体大致分成三大类：第一类客户比较保守，基 本上没有风险承受能力，这部分客户可能偏好于国债、银行存款 或者保本理财；第二类客户深耕金融市场，偏好投资二级市场股 票或一级市场PE 项目，甚至通过杠杆的方式直接投资资本市场， 属于高风险客户，对这部分客户而言，银行理财优势不大。从商 业银行的禀赋优势来说，我们最大的客户群体是介于二者中间的 这部分人群。这类客户群体人数众多、资金量巨大，但风险承受 能力有限，但又想分享市场波动带来的投资收益，对于这部分客 户银行理财具有明显的竞争优势。在刚性兑付被逐步打破的过程 1 中，银行理财可以采取绝对收益投资理念，通过保本或者类保本 的投资策略进行大类资产配置。具体是指将固定收益资产，如债 券、非标作为底仓资产，再搭配一些弹性资产，如权益、量化、 大宗等，构成整个的大类资产配置体系。 因此，面对中间层的客户群体，大类资产配置体系的建设尤 为关键，需要根据客户的风险承受能力得出风险预算，再根据风 险预算进行不同的资产组合和资产配置。具体来说，大类资产配 置分成三个层次，第一层是战略决策，主要从宏观方面自上而下 地确定各类资产的投资比例，通过风险预算的方式明确最大回撤， 保持底线思维的投资逻辑。第二层是策略制定，指根据每一类子 市场的走势制定相应的投资策略。因为资管业务说到底就是经营 风险的，经营风险就必须提高对细分市场的判断能力，保证自己 随时走在市场的前面。举个最简单的例子，2016 年的权益市场 跟 2015 年的权益市场的操作肯定是不一样的，去年股灾之前正 处于中国经济战略转型、万众创新的背景下，所以成长型的股票 是当时资本市场上的主题。而今年整体市场变化较大，一是成长 型股票需要业绩的检验，二是目前国内外市场正处于一种政策交 替的过程当中，以国际市场为例，美国的经济正逐步从危机中复 苏，经济增长相对健康，所以美国的经济政策会是一个逐步收紧 的过程，但欧洲、日本、中国的经济政策可能都会继续宽松，这 种政策的交替需要一段时间的磨合，由此可能带来金融市场阶段 性大幅波动乃至混乱。我个人认为在这种市场环境下只有短期性 2 的机会，不具备趋势性的机会，只有在各方经过充分的磨合并形 成妥协后，才能带来国际金融市场的稳定。与此同时，国内市场 也面临一系列的市场波动因素，一方面经济需要保证 6.5%的增 长率，另一方面去产能、去杠杆的压力也很大，但对于资管行业 的从业人员来说，是不惧怕波动的，波动也意味着机会，只是需 要一定的操作侧重点转换。面对当前的市场环境，以权益市场为 例，我们应该选择价值型、或者交易型的投资策略，进一步抵御 市场波动，在波动的市场环境中降低投资风险，把握交易性的投 资机会，实现权益投资由 “高β”向 “低β”策略的转变，实现 权益市场投资策略的转化。第三层是落实投资过程。落实的过程 主要依靠自主投资，我们有专门的团队负责自主投资团队，这是 基石，但同时也有一些资产的投资我们并不擅长，这就需要委托 更专业的机构来做。那么如何选择合适的机构？总结起来有两点： 第一点是绝不能对投资“一交了之”，不能只看重最后的收益率， 要过问投资过程，要进行归因分析。第二点就是加强投后管理， 一定要像对待自营资产一样，对外部机构有一定的投资要求和日 常监控。第三点要有底线思维，要想着如何退出。 最后我想对银行理财的投资资产配置做一个总结。一是在理 财投资方面也可以借用信贷管理的一句话，叫做 “三分贷，七分 管”，是指一定要加强各类投资