业绩巨幅增长得益于渠道结构调.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩巨幅增长得益于渠道结构调 2011 年8 月22 日 强烈推荐/维持 整 美邦服饰 财报点评 东 兴 —— （002269 ）半年财报点评 证 谭可 纺织服装行业分析师 执业证书编号：S1480209100080 券 010-6655 4011 股 份 有 事件： 限 公 公司今日公布2011 年半年报，2011 年1-6 月实现营业总收入379,527.36 万元、营业利润45,254.96 万元、 司 净利润 37,636.26 万元，同期分别增长 49.31%、623.72%、833.06%，基本 EPS 为0.37 元。预计 2011 财 年 1-9 月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长120- 140%，对应EPS 为0.70-0.77 元。 报 点 公司分季度财务指标 评 报 指标 09Q4 10Q1 10Q2 10Q3 10Q4 11Q1 11Q2 告 营业收入（百万元） 421.39 359.34 302.49 483.84 673.15 583.15 420.10 增长率（% ） 33.21 -14.73 -15.82 59.95 39.13 -13.37 -27.96 毛利率（% ） 39.27 39.57 39.00 35.70 37.82 40.08 41.86 期间费用率（% ） 24.88 19.78 26.78 14.67 26.27 20.18 28.10 营业利润率（% ） 14.52 19.27 11.50 20.86 10.02 18.66 13.31 净利润（百万元） 44.34 50.17 27.27 67.03 67.37 88.67 73.76 增长率（% ） -12.39 13.14 -45.64 145.79 0.51 31.63 -16.81 每股盈利（季度，元） 0.30 0.35 0.02 0.28 0.43 0.20 0.17 资产负债率（% ） 13.91 14.83 14.31 17.41 22.98 21.47 18.82 净资产收益率（% ） 3.33 3.63 2.08 4.86 4.66 5.78 5.12 总资产收益率（% ） 2.87 3.09 1.78 4.02 3.59 4.54 4.16 评论： 积极因素：  公司上半年净利润巨幅增长主要得益于毛利率提升和费用率下降。公司上半年主营业务收入增速 48.84%，营业成本仅增长38.24%，对应毛利率较去年同期上升4.24个百分点至47.00% ，体现公司较强 的议价能力，有效转嫁上游成本上升压力。公司三项费用率显著下降，销售费用下降5.95个百分点至 28.47%，管理费用率下降0.62个百分点至3.61%，财务费用升1.53个百分点至2.60%。  渠道结构性调整顺利推进。销售费用率的大幅下降主要得益于公司的渠道结构的调整，公司2011年上半 年开始