恒源发电厂 项目融资 案例.doc

项目融资案例 恒源电厂资产支持证券化融资 恒源电厂电费收入支持证券化融资案例 一、项目背景 恒源电厂有限公司（集团）前身为恒源电厂，始建于1977年。1996年10月，由所在市人民政府批准改组为恒源电厂集团有限公司，注册资本为28500万元。集团公司下辖发电厂、自备电厂、水泥厂、铝业公司等14个全资及控股子公司，现有总资产17亿元，形成了以电力为龙头，集煤炭、建材、有色金属及加工、电子电器等为一体的、具有鲜明产业链特色和优势的国有大型企业集团。其中发电一厂及自备电厂装机容量共25.6万千瓦，自有煤矿年产原煤45万吨，铝厂年生产能力3万吨，粉煤灰水泥厂年生产规模30万吨。此外，铝加工厂及铝硅钛多元合金项目计划于1999年内投产。1998年，集团实现销售收入5.5亿元，实现利税1.1亿元，居所在市预算内企业前茅，经济实力雄厚。 恒源电厂在1995年向国家计委递交了一份拟建立2 ×300兆瓦火力发电厂的项目建议书，并于同年获准。1997年9月5日－8日，电力规划设计总院对可行性研究又进行了补充审查，项目融资（包括境内融资与境外融资）286696万元（占总投资额的75%）。境内融得的86009万元主要从国家开发银行获得，而境外拟融资24179万元，恒源电厂拟通过在境外设立SPC发债，即资产证券化来实现。 它是以所属的资产为支撑的证券化，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场来募集资金的一种项目融资方式。 （1）ABS融资模式的最大优势是通过在国际市场上筹集资金，般较低，从而降低了筹资成本。（2）通过证券市场筹集资金，是ABS不同于其他项目的一个显著特点。（3）ABS融资模式隔断了项目原始权益人自身的风险使其清偿本息的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，加之，在国际市场上是由众多的投资者购买，从而分散了投资风险。（4）ABS融资模式是通过SPV发行高档筹集资金，这种负债不反映在原始权益人自身的资产负债表上，从而避免了原始权益人资产质量的限制。（5）作为证券化项目融资方式的ABS，由于采取了利用SPV增加信用等级的措施，从而能够进入国际高档证券市场，发行那些易于销售、转让以及贴现能力强的高档。（6）由于ABS融资模式是在高档证券市场筹资，其接触的多为国际一流的证券机构，有利于培养东道国在方面的专门人才，也有利于国内证券市场的规范。 相比其他证券产品，具有以下几个优点： 具有吸引力的收益。在评级为3A级的资产中，比到期日与之相同的具有更高的，其收益率与到期日和相同的或支持型债券的收益率大致相当。 较高的。从信用角度看，是最安全的投资工具之一。与其他类似，它们也是在其按期偿还本利息与能力的基础之上进行价值评估与评级的。但与大多数不同的是，得到担保物品的保护，并由其内在结构特征通过外部保护措施使其得到，从而进一步保证了债务责任得到实现。大多数从主要的得到了最高信用评级——3A级。 投资多元化与多样化。市场是一个在结构、收益、到期日以及担保方式上都高度多样化的市场。用以支持型证券的资产涵盖了不同的业务领域，从应收账款到汽车、船只和休闲设施贷款，以及从到房地产和银行贷款。另外，向投资者提供了条件，使他们能够将传统上集中于、货币市场债券或的固定收益证券进行多样化组合。 可预期的现金流。许多类型的现金流的稳定性与可预测性都得到了很好的设置。购买的投资者有极强的信心按期进行期望中的偿付。然而，对近期内出现的类似于的资产支持型证券，有可能具有的不确定因素，因此投资者必须明白，此时现金流的可预测性就不那么准确了。这种高度不确定性往往由高收益性反映出来。　　　 事件风险小。由于得到的保证，从而提供了针对事件风险而引起的评级下降的保护措施，与相比，这点更显而易见。投资者对于没有保证的的主要担心在于，不论现在的评级有多高，一旦发生对发行人产生严重影响的事件，评级机构将调低其评级。类似的事件包括兼并、收购、重组及重新调整，这通常都是由于公司的管理层为了提高股东的收益而实行的。 ABS融资作为一种独具特色的，其作用主要体现在：①项目筹资者仅以项目资产承担有限责任，可以避免筹资者的其他资产受到追索；②通过在国际证券市场上筹资，不但可以降低筹资成本，而且可以大规模地筹集资金；③由于国际证券市场发行的债券由众多的投资者购买，因此可分散、转移筹资者和投资者的风险；④国际证券市场发行的债券，到期以项目资产收益偿还，本国政府和项目融资公司不承担任何债务；⑤由于有项目资产的未来收益作为固定回报，投资者可以不直接参与工程的建设与经营。  三、项目简介 恒源电厂规划拟建立2×300兆瓦火力发电厂，恒源电厂在建议书中，计划项目总投资382261万元，其中资本金（包括中方与外方）95565万元（占总投资额的25%），项