贵州茅台酒集团股利政策案例分析.pdf

摘 要 股利分配政策是一直是公司财务学研究的重要内容之一，股利分配政策不仅 会影响公司留存的现金数量，还能向外界传递公司的业绩信号。因此，上市公司 选择什么样的股利政策对市场对上市公司的信心，上市公司自身的价值都有着重 大的影响。 由于历史的原因，我国的资本市场与呈现出与西方国家成熟的资本市场不同 的特点。我国上市公司很多都有着股权分置的股权结构。在这一种特殊的股权结 构下，由于存在着同股不同利、同股不同权的的现实情况，股利政策也成为了这 两类股东间的一种博弈工具。 在我国的资本市场，国家股与法人股是不能流通的，因此，国家股与法人股 的持有人不能够通过资本市场获利。这与主要通过资本利得获利的普通中小股东 的利益诉求很不一样。根据我国的基本制度经济，早期大型的上市公司基本上是 国企央企，我国的资本市场也主要是为国企以及央企服务。这种股权结构的优点 在于，他能维护国家与集体的利益不受资本市场变动带来的风险的损害，但是另 一方面，也有可能成为大股东进行利益侵占的方式。因此，上市公司应该制定一 个平衡的股利政策，能够满足两类股东共同的利益诉求。 根据传统的股利政策理论，我们知道股利政策能够向市场传达积极的信号， 提振市场对企业的信心，从而促进公司股价的上涨，提升公司的价值，维护股东 的利益。除此之外，上市公司的经营与未来发展也会受到股利政策的影响。如果 是通过一股独大的股权结构通过股利政策输送现金的话，可能会损害中小股东的 利益，反过来影响公司的价值。 本文以贵州茅台酒股份公司集团自2001-2010 年以来的高股利分配政策为例， 来分析这种政策产生的原因以及其所带来的影响。本文首先回顾了关于股利政策 的影响因素以及股利政策对公司价值的影响的文献综述，然后对股利分配理论进 行了简单的介绍；之后是案例介绍，介了我国白酒行业的发展现状和趋势，以及 贵州茅台酒股份公司的经营状况；再就是对十年来茅台股份的股利政策的介绍和 分析，最后得出结论和启示。 关键词:贵州茅台股份公司； 股利分配；高派现；现金股利 1 Abstract Corporate dividend policies are always one of the most important topic in corporate finance. Because the dividend policy can decide how much the retained earnings the company could have and it is also treated as a signal of company’s operation. So, a suitable dividend policy is quite important. Due to the historical reason, our capital market show its different with other mature capital market is the western countries, especially in equity structure. In our capital market, there is a split-share structure. Under this structure, the share is artificially divided into non-tradable share and tradable share. So the same company share may attached to different rights and gains. This is quite unfair to shareholders and shareholders hav