食品饮料行业第四季度投资策略报告.pdf

行业跟踪分析报告 2007年 09月 25日 食品饮料行业第四季度投资策略报告 行业评级 前次评级 持有 业绩持续增长公司仍是投资的长远之选 Table_Summary 行业走势 袁航 食品饮料行业 研究员 CFA 电话：020661 eMail：yh3@ 行业快速增长势头持续 截至五月底，食品制造业行业销售收入达到 2126.11 亿元，同比增长 27.88% ，利润总额达到 127.04 亿元，同比增长 35.37%。饮料制造业 行业销售收入达到 1853.15 亿元，同比增长 27.01% ，利润总额达到 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 166.67 亿元，同比增长 38.25% ，延续去年行业景气度持续向好的形 行业指数 20.94% 28.49% 270.55% 势，整个行业的盈利能力不断提高。 上证综指 16.42% 27.46% 212.84% 白酒量增价涨，啤酒费用率下降显著 . 白酒吨酒售价从03 年的 1.6 万元/吨上升到 07 年 5 月的2.61 万元/吨， 预计未来 2-3 年消费升级将继续推动吨酒价格的上升。同时，白酒产 量也在稳步上升，1 －8 月产量总量达到287.17 万吨，同比上升 16.2%。 产销率达到 98.8% ，同比增长 0.9 个百分点。白酒行业的产销量和平 均吨酒价格均处于持续增长的轨道中，二者成为白酒行业收入和利润 增长的重要驱动因素。 啤酒行业费用率的降低标示着行业内企业经营效率在提高。1 －5 月行 业平均管理费用率和财务费用率比去年同期分别下降 0.93 和 0.16 个 百分点，这是行业利润总额增速高达 41.94%的主要原因。行业中的主 要上市公司中报显示费用率均有较为显著的下降。 投资策略 非周期性的食品饮料行业具备业绩持续增长的特点，业绩爆发式增长 比较困难，但是优质公司（尤其是品牌建设成熟，消费者忠诚度高） 的业绩增长具有很强的持续性和抗风险能力，其投资价值稳步提高并 且具有较强的可预测性。因此，我们认为业绩持续增长的优质食品饮 料公司仍然是投资的长远之选。 公司投资思路上我们依然坚持以往的三条投资主线：一是行业内为数 不多的具有较明确资产重组预期的公司，如五粮液，第一食品；二是 业绩持续增长确定性强的公司，如贵州茅台，泸州老窖，双汇发展， 张裕等；三是基本面扎实且业绩有可能突破瓶颈实现加速上扬的公司， 如青岛啤酒，山西汾酒，水井坊等。我们主要跟踪推荐的品种依次为： 白酒--五粮液，贵州茅台，泸州老窖，葡萄酒：张裕；肉制品：双汇发 展；黄酒：第一食品。 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承 销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业跟踪分析报告 目录索引 行业快速增长势头持续………………… 3 行业回顾 4 重点子行业分析 5