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中小企业融资中私募债问题研究 　　摘要：中小企业的融资难题随着私募债市场融资规模不断扩大也在不断改善。但中小企业私募债产生的问题也不断显露出来，其中包括融资成本高，缺少中介机构及投资者，流动性差等。本文首先分析中小企业私募债现状，并结合实际情况提出相应的解决措施，为中小企业融资提供了一定的指导。 　　关键词：中小企业；私募债；融资 　　中图分类号：F832 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）028-000-01 　　我国中小企业在国民经济结构中占据重要地位，并且在我国产业结构升级调整中具有重要的支撑作用。中小企业私募债是我国中小企业拓展直接融资渠道的试点，对于完善多层次资本市场体系建设的积极促进作用有待时间证明。 　　一、中小企业融资现状分析 　　（一）中小企业融资结构现状 　　目前的研究和调查表明，中小企业的融资结构现状包含着以下几个特点。其一多数中小企业是以自有资金为主进行。对于正在起步的中小企业而言，资金来源仅有自有资金，缺乏外界的资金支持。并且对于一些自主创业者或小型民营企业家而言，“有多少钱办多少事”是其根本的想法，未充分利用财务杠杆，导致中小企业面对资金不足无法得到长远发展。其二民间借贷比例较高。由于银行贷款的高门槛及中小企业自身贷款额度低、高风险等特点，使得我国银行对中小企业贷款始终不温不火，无法满足大批量中小企业的实际资金需求。民间贷款往往利息较高，极大增加了企业的负担，加速了大量中小企业的衰亡。其三直接融资占比低。中小企业如果采用债券融资等直接融资方式，仍然会面临较高的发行门槛以及较高的融资成本两方面问题，因此不存在成本优势。 　　（二）中小企业融资渠道现状 　　中小企业的融资渠道主要包括以下几个方式。其一，银行贷款。尽管银行贷款对于中小企业较难，但是目前仍是除自有资金以外的主要资金筹集方式。其二，资本市场。在国外，资本市场是企业进行融资的第二平台，我国也在逐步完善多层次资本市场体系建设，中小企业通过资本市场直接融资主要包括债券融资和股权融资。 　　二、中小企业私募债融资存在的问题 　　（一）高发行成本 　　中小企业目前发行私募债的成本是多方面的，包括承销费用、担保费用、律师费以及审计费等。由于私募债具有着较高的风险，自试点以来票面利率长期维持在8%-10%，最高时也曾达到15%。因此对于中小企业而言，其需要承担的发行总成本基本都在15%左右，这一较高的发行成本是在现阶段经济下行周期中任何企业都以承受的。 　　（二）高发行标准 　　虽说中小企业私募债对发行人净资产和盈利能力等没有硬性要求，但实施过程中对财务状况还是有一定要求，如：“盈利能力较强，可覆盖一年的债券利息，未来盈利具有可持续性； 偿债能力较强，资产负债率不高于75%为佳。”将近年来的数据进行统计，已发行私募债的中小企业的发行额度最低的为3000万元人民币，上千万的融资金额对融资需求几百万的的企业而言也并不合适。 　　（三）高风险 　　国外将中小企业私募债也称为“垃圾债券”。由于其具有较高风险，这使得国内多数投资人只敢远远观望，因此我国私募债的销售现状并不理想。私募债的发行周期是在拿到交易所备案通知书的六个月之内。而根据目前所显示的数据，在限期之内，多数中小企业并未完成发行的任务。 　　在私募债发行时，中小企业也缺乏信用评级以及担保，因此只能采用提高利率的方式推动发行。但信用评级及担保对于中小企业也有着一定的现实意义，如果评级达到了AA级及以上，便不用担心缺乏投资人，但这样优秀的项目为数不多。 　　2014年开始逐步爆发并扩大的私募债违约事件也给各机构投资人敲响警钟，给我国私募债市场发展带来较大冲击。 　　三、解决中小企业私募债问题对策 　　（一）规范中小企业经营 　　中小企业的经营状态是影响中小企业私募债市场发展的根本原因。因此中小企业需要进一步规范经营、健全机制以及提升业绩，这些因素都将直接影响到私募债市场的长远发展。但目前我国中小企业仍存在着一定的问题，应当逐步得到解决。首先，树立正面的中小企业形象，改变其在融资市场中原有的不良印象。企业的创新意识要得到重视并不断提高，经营行为也要根据企业的实际情况遵循相应规范及法律法规。其次，重视企业制度的建立，力求科学合理，治理结构健全，并且提升信息透明度。最后，中小企业的财务制度要得到进一步完善。 　　（二）培育中小企业私募债市场 　　市场环境的培育也是保证中小企业私募债市场健康持续发展的必要条件之一。结合我国私募债市场的现状，个人认为培养良好的私募债市场需要做到以下几点。其一，政府可通过相关配套工作，如：建立优惠政策，在税收和贴息上予以帮助，降低中小企业的融资成本。其二，加快中介机构的培养，规范中小企业私募债评级及增信。鼓励证券公司等金