2012年建材行业策略报告.pdf

究 研 票 股 建材 2011.11.22 评级： 增持 上次评级： 增持 着眼需求分析，紧盯政策变化 略 策 业 行 细分行业评级 ——2012 年建材行业策略报告 水泥制造业 增持 韩其成 其他非金属矿物制品 玻璃及玻璃制品业 中性 021 其他建材 中性 hanqicheng@ 石墨及碳素制品业 编号 S0880511010022 陶瓷制品业 中性 本报告导读： 建材行业 2012 年行业策略报告 摘要： 本篇报告行业内创新性的从细分行业、相关产业链、宏观政策、 省区差异 4 个角度对水泥需求做了详尽的拆解，在新增供需边际 和水泥煤炭价格差基础上，立足于地产开工、CPI 、贷款增速三个 贯穿始终的逻辑解构和预判对水泥需求、盈利的规律性和动态逻 辑框架，所作宏观地产假设前提变化则结论按逻辑路径顺势变化。 按照对 2003-2006 、2007-2009 年两轮周期水泥需求与地产开工、 CPI 、贷款增速的规律性，管桩、挖掘机产量逻辑上等同于、效果 告 报 究 研 券 证 上远好于地产开工，1 季度承压，水泥需求增速或最快明年 6 月， 最慢明年 10 月左右开始转暖回升，宏观和地产政策有扰动并最终 决定拐点。预期水泥需求 2012 年增加 7% ，下半年好于上半年。 水泥完成投资连续 12 个单月负增长，水泥新开工投资连续 5 个月 正增长，潜在投资增速有回升迹象。预期 2011-12 年新增干法熟 料产能分别为 1.9、1.3 亿吨左右。今明两年合计增幅最少的为江 苏、安徽、广东、浙江、湖北、吉林、辽宁、山东等地。2012 年 产能增加少的地方为东北三省、湖北、河北、宁夏等地区。 2003 年以来水泥价格、水泥煤炭价格差盈利，与贷款增速、房地 产投资增速在大部分时间保持了大概率的方向一致性，2010