汇率升值的国际案例研究及对人民币汇率改革的借鉴.pdf

摘 要 1994年1月1 日，我国人民币的官方牌价与外汇调剂价并轨，开始实行以 市场供求为基础的、单一的、有管理的人民币浮动汇率制。自 2005 年 7 月 21 日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的 浮动汇率，为我国新一轮的汇率改革拉开了序幕。汇改要求外汇市场真正成为 汇率形成、调节和管理的基本场所。目前，人民币受到越来越大的国际方面压 力，国内固定资产投资和资产价格也节节攀升。今后人民币汇率改革该走向何 方？这是国内外经济学界的研究焦点，也是关系我国国民经济协调、稳定、健 康发展的重大课题。 从国际经验来看，经济大国在经济高速增长时期往往会遇到类似的汇率升 值的内部与外部压力，因此从历史的成例中寻求知识资源也就具有了重要的现 实意义。在上世纪的60、70年代，德国马克与日元所面对的国际国内环境与目 前的人民币颇为相似。彼时德日两国几乎在同一历史时期经历了高速的经济增 长，汇率升值也都成为困扰这两个国家宏观经济政策的难题。面对货币升值压 力，两国采用了不同的对策，相应给这两个国家的宏观稳定和经济增长带来了 截然不同的影响。因此，回顾两国在过去30多年有关汇率政策方面的成功经验 和失败教训，对于寻求一条适合中国的汇率体制改革之路不无益处。本文从比 较经济的研究角度出发，通过分析德国马克与日元的升值历程，得出对于人民 币汇率改革具有借鉴意义的经验教训。 本文就此展开研究的结构如下：首先对相关理论和文献进行回顾，分析所 研究问题的历史与现状。根据经典的“巴拉萨–萨缪尔森效应”，在一国处于经 济高速增长阶段时，该国劳动生产率的相对提高将造成汇率升值的压力。第二 章分别对德日两国汇率升值的历史案例进行研究, 通过对两国在汇率升值期间 所采取的汇率政策、货币政策和资本管制政策的分析比较，探讨造成两国经济 表现差异的政策原因。从德国的成功经验来看，德国当局在政策冲突的情况下 顺应经济形势的客观要求，主动放弃固定汇率而侧重货币政策独立性和资本自 1 由流动，不仅较好的控制了汇率升值的进程，也为国内经济发展创造了稳定的 货币环境，从而保证了稳定的物价水平和经济增长。而日本方面面对日元升值 的内部与外部压力不希望重估汇率，而试图通过其它方面的政策措施“减缓” 汇率升值压力，但这些措施不仅难以阻挡日元升值，而且带来了严重的后遗症。 尤其是通过牺牲国内利率政策保汇率的做法，促成了70年代的高通货膨胀和80 年代末的泡沫经济，严重破坏了日本经济的可持续增长。第三章通过对人民币 目前所面对的国际国内形势的分析，得出人民币汇率在中长期的走势判断，并 揭示了国际经验对于人民币汇率改革的启示。 无论是经济理论还是国际经验都表明，中国经济崛起过程中的人民币汇率 升值压力将长期存在。对于我国如何在保证宏观稳定和持续增长的前提下处理 好汇率升值压力，本文认为我们应把握如下原则：1）面对汇率升值压力应秉持 主动性原则，在汇率制度转型的过程中主动平稳转型的国家，其转型过程都是 有序、渐进的；2）汇率调整的最佳方式应该是小幅渐进调整。经济基本面的调 整往往是缓慢渐进的过程，与此相对应，汇率的调整最好也是缓慢渐进的；3） 浮动汇率、放开资本管制、保持独立的货币政策是大国经济的必然选择。作为 世界经济当中重要新生力量的崛起，必然要求该国的货币相对于外部世界逐渐 调整，汇率浮动势所难免；4）政策目标的取舍方面，要强调维护国内货币政策 的自主性，绝不能让货币政策成为汇率政策的附庸。 此外，欧洲的区域货币合作对于减少投机资本对德国马克的冲击、减少汇 率升值对德国贸易品部门的负面影响起到了积极的作用。在这一方面，中国是 否应该积极投身于目前已有热议的东亚货币合作、以及该在其中扮演什么样的 角色，是一个有待进一步深入研究的有意义的理论问题。 关键词：汇率制度改革；升值；国际比较 2 Abstract In January 1, 1994, China began to implement the “ma