旅游零售行业专题报告(二)：再议新型市内免税店空间及格局.docx
市内免税政策不及预期；行业竞争加剧；全球消费力持续低迷。
正文目录
韩国市内免税复盘 4
市内店为韩国免税销售主体 4
位置+成本优势，韩国市内免税店为龙头主要利润来源 6
我国市内免税店空间广阔，成为重要新增量市场 8
政策鼓励发展离境市内免税店，未来范围及力度值得期待 8
市内免税店空间测算 11
未来行业格局推演 14
投资建议 14
风险提示 15
图表目录
图1韩国市内免税店数量 5
图2 韩国三大免税商市场份额 5
图3 韩国免税店分布（单位：家） 5
图4 韩国市内免税店销售额占比高（2024年6月） 5
图5 韩免三大龙头市内免税店旗舰店 6
图6 外国游客客单价显著高于国内游客 6
图7 新罗市内免税店佣金率 6
图8 新罗公司免税业务OPmargin 6
图9 韩免销售额按区域分布（2024年6月） 7
图10 韩免三大龙头市内免税店旗舰店位置 7
图11 2014-2019年仁川机场免税租金扣点率 7
图12 2017-2019年新罗市内免税店佣金率 7
图13 中央多次发文支持完善市内免税店政策 9
图14 上海机场新一轮免税店租金协议 10
图15韩国各类型免税店数量 11
图16韩国人在各免税渠道消费比例（2023年4月） 11
图17海南免税购物额度、品类持续提升 12
图18海南离岛免税客单价持续提升（单位：元） 12
图19近期，我国持续放宽入境游客签证 14
图20韩国免税零售规模变化（单位：亿美元） 14
表1韩国免税政策梳理 4
表2我国目前市内免税店概览 8
表3市内店单店盈利能力测算 10
表4上海离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元） 13
表5北京离境市内免税店市场空间测算（单位：亿元） 13
韩国市内免税复盘
市内店为韩国免税销售主体
韩国市内免税店始于1979年，供给端经历快速增加到有所出清。韩国自1979年开放首家市内免税店，此后韩国免税出于牌照保护期，运营商数量整体上保持稳定。2012年起政策上有意限制垄断经营，免税牌照发放有所增加，2012-2017年韩国市内
免税店数量由10家增加至27家。但中小企业经营劣势较大，获得牌照后并没有取得
良好的经营效果，疫情期间又进一步加大经营难度，因此2019年起，斗山、韩华等运营商相继退出市场。
表1韩国免税政策梳理
头部竞争优势显著，市占率较为稳定。2012-2019年，在免税购物政策的不断放宽与免税店供给大幅增加的支撑下，韩国免税业迎来快速发展期，全韩免税销售额cagr达到22。龙头市占率虽然有小幅下降，但供应链、选址方面壁垒较高，规模优势仍然显著。
时间
时间
政策
1979年 开放市内免税店
1995年 免税额度提升至2000美元
2002年 开放济州岛离岛免税
2006年 免税额度提升至3000美元
2012年 限制垄断，保证中小企业有一定比例以上的免税店
2013年 市内免税牌照经营期限从10年缩减为5年，新发7张市内免税牌照
2015年 市内免税牌照由自动续约改为公开招标
2016年 市内免税政策调整，引入新竞争者，新增6家市内免税店
2019年5月 开放第一家入境口岸店
2019年8月 购买额度提升至5000美元
2019年11月 出台免税渠道新政，限制代购行为
2022年 公民出境购物额度不设限资料来源：海南外事，研究所
图1韩国市内免税牌照数量 图2 韩国三大免税商市场份额
新罗 乐天 新世界 其它
302520151050
30
25
20
15
10
5
0
20092020201120122013201420152016201720182019
80%
60%
40%
20%
0%
资料来源：智研咨询，研究所 资料来源：wind，bloomberg,研究所
市内免税店逐步成为韩免销售主体。由于供给的大量增加，市内免税为2012-
2019年韩国免税增长最快的渠道，根据苏宁金融研究院的报道，疫情前韩国市内免税店销售额年复合增速超过30?。2019年韩国市内免税店销售额占比达到了85，主导地位显著，2024年6月韩国免税销售额仍有80来自市内免税店。
图3韩国2017-2019年各渠道免税销售额 图4韩国市内免税店销售额占比高（2024年6月）
4%16%80%市内店 口岸店（入境+出境） 离岛店300
4%
16%
80%
市内店 口岸店（入境+出境） 离岛店
2500
2000
1500
1000
50