光大证券的煤化工研究.pdf

行业深度分析 In-depth Report 化工制品 2006 年12 月27 日 2007：煤基替代能源元年 煤化工 看好 主要结论 发展替代能源是保障国家能源安全的一项重要战略举措，国务院把发 首选股票 华鲁恒升(600426) 最优-1 展煤基替代能源全面提上日程：2006 年 11 月20 日，国务院副总理 柳化股份(600423) 最优-1 曾培炎主持召开替代能源会议，发展替代能源提升到国家能源安全高 云维股份(600725) 最优-2 度，煤基替代能源全面提上日程。 公司 股价 评级 煤基替代能源优势突出，是我国替代能源的主要发展方向：煤基替代 天科股份 3.89 优势-1 能源具有明显的经济性、替代范围广泛、原料低廉、环保等优点，是 太原重工 8.70 优势-1 我国未来替代能源长期坚持的发展方向。 山西焦化 8.36 最优-1 甲醇成为煤基替代能源的重要中间体：除了煤直接制油之外，包括煤 兰花科创 19.16 优势-1 间接变油、煤制二甲醚、烯烃、甲醇燃料，均需要甲醇作为原料，甲 泸天化 8.13 优势-1 赤天化 9.44 优势-1 醇成为煤基替代能源的重要中间体。 天然碱 4.26 中性-1 国际甲醇供应商战略调整形成为市场新格局，全球甲醇价格上升到新 天茂集团 2.99 中性-1 的平台：国际上超过80%的甲醇生产都是以天然气为原料，天然气价 刘军 格上涨，国际甲醇供应商被迫进行战略调整。老的产能关闭新产能尚 213 未建成，国际供应出现缺口，全球甲醇价格上升到新的平台。 liuj@ 我国甲醇下游传统消费领域保持高速增长，能源替代政策开拓消费新 领域：近10 年来我国甲醇工业发展迅速，年均增长速度为15.11%， 联系人：郭晶晶 (8621237 近三年的平均增速在25%以上。综合考虑甲醇下游传统需求和能源替 guojj@ 代需求，2010 年我国的甲醇需求将达到3000 万吨。 2010 年我国甲醇产能释放低于预期：国家提高煤基替代能源进入门 槛，而在建的甲醇项目按照规划大多数也要到2009 年才能建成投产， 2010 年才能释放。据专家估计，到2010 年我国实际新增甲醇产能约 行业表现(12 个月) 1250 万吨，低于需求，进口依存度将由降转升。 120% 行业的受益顺序和上市公司：首先受益的是“已具有甲醇、二甲醚等 产能企业”，上市公司包括泸天化、华鲁恒升、天然碱、云维股份； 90% 其次是“相关设备制造商和技术提供方”，上市公司包括太原重工、 60% 天科股份；最后为“正在建设产能企业”，上市公司包括赤天化、兰 30% 化科创、山西焦化、天茂集团等。 0% 选股思路“替代能源+先进煤气化技术”、“替代能源+煤矿资源” 、 12-05 03-06 05-06