首发城投平台的投资机会.docx
正文目录
首发城投平台的投资机会 1
城投首发有何特征 1
城投首发债投资价值挖掘 3
城投债观点 5
金融支持企业及创造就业，筑底消费基础、创造消费条件 5
投资建议 8
产业债和金融债周度观点 11
产业债 11
金融债 12
一级市场跟踪 13
二级市场观察 16
二级成交的“量” 16
二级成交的“价” 18
风险提示 20
图表目录
图表1：城投首发主体区域分布-按省份 1
图表2：城投首发主体区域分布-按地市级 1
图表3：城投首发主体行政级别分布情况 1
图表4：城投首发主体评级分布情况 1
图表5：城投首发债发行方式 2
图表6：城投首发债债券类型 2
图表7：2023年10月以来首发平台存续债主要资金用途（只） 2
图表8：2021-2023年9月首发平台存续债主要资金用途（只） 2
图表9：万得口径和非万得口径下的城投主体占比 3
图表10：万得城投主体首发平台存续债资金用途（只） 3
图表11：首发城投债不同期限和等级估值情况 4
图表12：非首发城投债不同期限和等级估值情况 4
图表13：首发城投债和非首发城投债估值收益率对比-按省份（%） 4
图表14：金融债各品种信用利差及变动情况 12
图表15：二永债收益率和信用利差-分省份 12
图表16：各个省份二永债成交规模（亿元） 13
图表17：本周信用债发行情况 13
图表18：本周金融债发行情况（亿元） 14
图表19：本周城投债和产业债认购情况 15
图表20：本周城投债和产业债发行成本情况 15
图表21：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 15
图表22：本周信用债协会完成注册情况 15
图表23：本周信用债成交规模和数量 16
图表24：本周城投债成交规模-分省份（万） 17
图表25：本周产业债成交规模-分行业（万） 17
图表26：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 17
图表27：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 17
图表28：本周城投债加权成交久期（年） 17
图表29：本周产业债加权成交久期（年） 17
图表30：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 18
图表31：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 18
图表32：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 19
图表33：本周金融债收益率情况-分省份（%） 19
图表34：本周金融债收益率情况-分品种（%） 20
首发城投平台的投资机会
城投首发有何特征
随着化债工作的持续推进，城投债发行审核日趋严格，城投债供给减少，2024年城投债净融资规模由正转负。在此背景下，部分城投主体逆流而上，成功实现首次发债。据统计，从2023年10月份以来，共有137家城投主体实现债券首发，
分布在18个省份。
从区域分布上看，江苏省和浙江省的城投债首发主体数量最多。截至当前，江苏和浙江的城投债首发主体数量分别为26家和25家，首发主体存量债规模分
别为413.11亿元和358.96亿元，其次为山东、河南、陕西等省份。从地级市上看，湖州、徐州和嘉兴等地级市首发城投主体数量较多。其中徐州市城投首发主体存量债规模最大，约为147亿元，涉及5家主体；咸阳和湖州存量债规模仅次
于徐州，涉及主体数量分别为2家和6家，均为信用环境较好的区域。
图表1：城投首发主体区域分布-按省份 图表2：城投首发主体区域分布-按地市级
存量债规模（亿元） 主体数量（家） 存量债规模（亿元） 主体数量（家）
450
400
350
300
250
200
150
100
50
0
30
25
20
15
10
5
0
江浙山河陕广四湖湖北江贵安上福新河重苏江东南西东川北南京西州徽海建疆北庆
160
140
120
100
80
60
40
20
0
7
6
5
4
3
2
1
0
徐咸湖杭嘉绍淮常苏成长郑青深西珠泰泉泰广南宿衢佛盐临南州阳州州兴兴安州州都沙州岛圳安海安州州州通迁州山城沂昌市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市
来源：同花顺，wind，企业预警通 究所 来源：同花顺，wind，企业预警通 究所
从行政级别上看，实现城投首发平台的行政级别主要集中在区县级，占比约63?，其次为地市级，省级占比仅为4?，主要系省级平台数量较少的缘故。上海、河南、湖北和陕西等省市首发城投平台的行政级别以地市级为主；重点省份中仅重庆、贵州两地有城投平台实现首发，以区县级平台为主。从主体评级上看，首发主体的级