辅导-2016年北京大学431金融学综合考研考博笔记资料-公司理财整理.pdf

该文档包括：第一部分：考研基本信息，第二部分：考研录取名 单，第三部分：考研参考书，第四部分：考研经验，第五部分： 考研资料。 好消息！好消息！2016年北京大学光华管理学院金融硕士进入 复试36人，录取28人，育明教育学员4人，进入复试2人，全 部录取！ 下图左下角中何宇，本科中央财经大学会计专业。 第六部分：考研资料 公司理财课后题详解 课后习题详解 1.如何理解企业是一个“契约的集合”？这一定义对理解和分析 企业的利益相关者利益和经营目标有什么帮助？ 答：从合同 （契约）的角度，我们可以把企业看做一个 “契约的 资料来源：育明考研考博 集合”。作为契约关系的企业，是关于企业性质最重要的解释之一。 ①现代公司是通过一系列契约关系，将不同生产要素和利益集团 组织在一起，进行生产经营活动的一种企业组织形式，是一个“契约 关系” （或合同关系）的集合 （nexus）。在这一契约关系集合中， 企业的所有者 （股东）、债权人、经理、企业职工、供应商、客户以 及政府、社会等不同利益集团通过一系列契约联系在一起。每一利益 集团由于向企业提供的生产要素和服务不同，在企业中拥有不同的利 益。正是为了实现这些利益，这些利益集团才通过一系列契约构成了 企业这一关系集合。而他们在企业中的利益，恰恰是通过一系列契约 关系来体现的。由于不同利益集团都在企业中拥有一份自己的利益， 都拥有一份与企业的契约关系，从这个角度讲，他们都是企业的“所 有者”或称为 “利益所有者”或 “利益相关者” （stakeholder）。 为维护自身在企业中利益，他们也都在一定的条件下履行自己的权 力，对企业的运行进行干预。企业的正常运行是建立在上述利益集团 的合作和积极参与的基础上的。 ②由于信息的不对称性和人们的有限理性等各种原因，契约存在 着不完善性，即构成企业各利益集团之间的利益关系和利益分配是无 法通过契约完全在事前确定的，从而形成了所谓的不完全契约余控制 权等问题，这使得关于企业性质的契约分析变得更加复杂。 ③在过去十几年中，构成企业契约集合的各利益集团的相互力量 产生了一些重大的变化：一是企业的实物资产在创造企业收入中的作 用变得不如以前那么重要了；二是世界范围竞争的加剧导致创新的需 资料来源：育明考研考博 要，提高了人力资本 （资产）的重要性；三是融资便利性的提高、世 界日益一体化提供了许多替代的工作机会，使得人力资本 （资产）， 特别是具有重要创新能力的人力资本 （资产）对企业实物资产的依附 性减弱，从而导致企业对人力资本 （资产）的控制力削弱。这种变化 直接削弱了代表货币资本的股东和债权人这两个利益集团在企业契 约谈判中原有的优势地位，大大提高了人力资本 （管理者和具有创新 能力的技术人员）这-一利益集团在谈判中的地位。上述变化不仅使 企业的治理和制度安排产生了很大的变化，而且对企业的财务活动产 生了重大的影响。从公司治理的角度看，传统企业中，权力明确地配 置给控制实物资产的个人，因此公司治理的主要问题在于如何防止个 人滥用权力。而对于新型企业，权力和租金在组织中分散，甚至超越 了企业的法律边界。公司治理的主要问题变成怎样防止不同利益者的 冲突损坏企业的利益。从投资的角度看，在新型企业中人力资产与实 物资产之间的互补性是维持企业的关键因素，抓住一个能够与形成该 公司的人力和实物资产具有很强互补性的投资机会，对企业的价值创 造是至关重要的，企业的价值同公司可能拥有的具有高度互补性的投 资机会密不可分。 2.为什么说 “价值最大化”或“股东财富最大化”是企业的经营 目标？ 答：由于企业资本所有者的投资收益是在扣除工人工资、原材料费用、 经营管理费用、债务利息、政府税收及其他种种需要扣除的项目后的 资料来源：育明考研考博 剩余收益，他们是企风险的主要承担者。其他利益集团的利益分配在 合同关系中有相对明确的规定，与权益资本投入者相比，他们的利益 有更多的保障。因此，与其他利益集团相比，权益资本所有者对企业 的经营决策有更大的发言权。企业在根据合同约束满足其他利益集团 应得利益的前提下，所追求的就应是企业资本投入者的利益，即股东 价值 （或财富）的最大化。只有这样，企业才能不断吸收地新的资本 投入，实现资源的有效配置，才能不断地创造出新的财富。因此可以 说，公司财务的目标是，在满足其他利益集团依据合同规定的利