沪深300指数Alpha策略.pdf

量化研究 量化研究 证券研究报告 量化选股 数量化投资策略 2011 年 9 月 21 日 沪深300 指数 Alpha 策略 我们于去年 6 月份推出了相关性选股策略，通过构建因子库、因子筛选、因子打 分等步骤来构建股票组合，经过一年多的跟踪，无论是在全市场还是行业层面，策略 组合都取得了超越业绩基准的优异表现，具备显著的 alpha 收益。alpha 套利策略即 是要通过做空股指期货对冲掉股票组合的系统性风险，力争在不同市场环境中赚取策 略组合的 Alpha 收益，属市场中性策略的一种。  股票基本面、规模、估值、技术面以及一致预期的 29 个因子共同构成基础因子库。 前期报告中，我们仅选用了 24 个投资者最为关注的指标进行选股。本篇报告从一 致预期的维度对因子库进行了扩充，以期更好的刻画股票特性。基本面因子分别包 括了盈利、资产运营状况以及偿债能力等几个方面。规模由总市值和流通市值代表。 估值因子为 PE、PB。技术面涵盖换手率、动量反转等指标。一致预期数据包括一 致预期净利润增长率、一致预期 PE 等。 相关研究  行业间中性、行业内优选策略，贝塔稳定。将所有股票通过海通二级行业分类进行 行业匹配，每个月末进行组合调整，每期选取各个行业中得分最高的一定比例的股 票（如 TOP20%的股票），行业内股票以流通市值加权；行业间采用行业中性，复 制沪深 300 的行业权重加权，构成沪深 300 全行业的股票优选组合。此策略下增强 数量化选股策略——A 股全市场选股策 组合的 beta 均值为 1.0337，标准差为0.064，beta 值始终稳定在 0.90-1.15。 略  沪深 300 全样本优选策略。不考虑行业属性，选取样本股中得分最高的一篮子股票 构建投资组合，股票采用流通市值加权。该策略较之行业间中性、行业内优选策略 往往能获得更高的超额收益，但表现不如前者稳定。  策略胜率较高，最大回撤小。从 2008 年 1 月至 2011 年 8 月的 44 个交易月中，增 强组合有 30 个月战胜了沪深 300 指数，14 个月跑输了指数，胜率达到了 68.18%。 尤其值得一提的是，组合从去年 10 月至今连续 11 个交易月战胜了指数。增强组合 在 2008 年以来的不同市场环境下均能战胜沪深 300 指数，2008 年以来累积超额收 益 28.87%。对冲组合自 2008 年以来的累积收益率为 44.40% ，最大回撤仅为2.50% （出现在2010.08-2010.09 ），而同期沪深300 指数累积下跌-47.35%。