基金业绩归因分析系列（一）行业集中度.PDF

行业报告 阳光私募 2010 年09 月20 日 诺亚财富管理中心 毛育敏 研究员 021 基金业绩归因分析系列（一）：行业集中度 research@ 实证研究投资组合中行业集中度与公募基金业绩的关系,采用我国 2006Q1 至 2010Q1 的数据，我们发现基金股票组合所占行业的集中 近期报告： 度能对业绩带来提升作用。 题目 （日期） 基金业绩归因分析系 数据采集包括成立 6 个季度以上的普通股票型基金和偏股混合型基 列（一）:行业集中度 金共 259 只。 （2010-09-20） 阳光私募 8 月报告 （2010-09-06） 成立于“山顶”上的 阳光私募 （2010-9-02） 投资专题：浅析定向 增发（2010-8-26） 公募私募行业基金初 探（2010-8-12） 阳光私募 7 月报告 （2010-8-06） 阳光私募 6 月报告 （2010-07-06） 阳光私募 6 月半月报 （2010-06-17） 阳光私募专题：风险- 收 益 的 市 场 分 析 （2010-05-28） 请关注末页风险提示与免责申明 介绍：分析公募基金的收益组成是一直活跃于基金研究中的课题。投资者认为 主动管理的基金会超过被动的指数，但是国外普遍的研究显示主动管理的基金 在扣除管理费后，并未能实质性的超越被动管理基金，当然也有些个别基金经 理能够维持长期超越指数。本文旨在研究基金投资组合中行业集中度较高的基 金是否能够对业绩带来显著的提升。 现代投资理论解释投资者需要分散他们的投资组合，这样才能够避免非系 统性风险，但是不少基金经理通常会较集中的持有他认为能够超越市场平均表 现的行业和个股，从而获得超额收益。在我国基金业中是否存在行业集中度高 的基金表现更加优异的情况呢？ 模型：我们采用 Kacperczyk,Sialm,Zheng(2006)所建立的基于赫芬达尔指数的 ICI 行业集中度系数来诠释股票投资组合中的行业集中度。按照我国 CSRC 的行业 分类，大致可以分为 23 个行业，我们剔出其中的与众多行业相叠的制造业，使 得行业组合比例之合为 100%。