钢铁行业基金持仓角度看扁平化周期：头部集中，业绩为王.docx

目录2 季度基金持仓分析：配置提升、头部集中与以往高弹性的思路不同，供给侧改革背景下的扁平化，一直是我们强调的钢铁配置新思路，本文重点从机构持仓的维度分析钢铁投资思路的变化。2 季度重仓配置提升，历史分位达2010 年来60%钢铁在基金公司的重仓配置比例环比有所提升，自0.2%提升至0.49%，历史分位数达40%(2004 至今)/60%(2010 至今)。图1：公募基金钢铁股2 季度重仓占比环比有所提升基金重仓钢铁比例9%8%7%6%5%4%3%2%1%2004Q12005Q22006Q32007Q42009Q12010Q22011Q32012Q42014Q12015Q22016Q32017Q40%资料来源：Wind，长江证券研究所板块之间在分化，2 季度基金重仓配置上游和中游比重分别环比下降1.26%和4.22%，2 季度大宗整体配置比例下降2.7%至11.2%，相比之下，钢铁是唯一一级行业中逆势增配的周期行业，从某种维度上也在显示机构投资者对钢铁板块的态度变化，当然这也可能与本身基数较低有关。图2：公募基金钢铁股2 季度重仓占比相比于上中游逆势上升0.7%40%0.6%0.5%30%0.4%20%0.3%0.2%10%0.1%0%1310.0%50%基金重仓配置比例0.8%2015Q201 5Q3201 6Q12016Q201 7Q1201 7Q32018Q上游中游下游钢铁(右轴)资料来源：Wind，长江证券研究所图3：2 季度钢铁板块涨跌幅位居全市场第五资料来源：Wind，长江证券研究所配置风格向优质公司与龙头倾斜从2010 年以来的风格来看，钢铁的机构持仓历来是在经济筑顶后就持续减配，且中间没有出现过反复，而本轮周期自1 季度减持后，2 季度再度出现增配。从选股方面的分化来看：1、机构持仓最多最重的依然是龙头：宝钢股份在2 季度的持仓呈现环比微增；2、边际增配博弹性集中在业绩预期好的低估值公司：如安阳钢铁、华菱钢铁、三钢闽光等；3、板块子领域之间对比，业绩最优秀的普钢最受青睐：特钢及其他子领域的相关个股未出现在重仓名单中。表1：2018 年中报公募基金钢铁股重仓持仓统计持股数量(万股)持股市值(万元)代码名称持股机构数本期变动额上期变动（%）本期变动上期000709.SZ河钢股份41,108-1191,226-10%3,268-1,0374,305000717.SZ韶钢松山243,5831,1172,46645%23,5018,16315,338000778.SZ新兴铸管158,215-6338,849-7%35,162-8,46343,625000825.SZ太钢不锈13515-1,2641,779-71%3,090-7,12110,211000898.SZ鞍钢股份1180-176356-49%1,003-1,1272,130000932.SZ华菱钢铁326,7512,8703,88174%57,38028,03929,340000959.SZ首钢股份1800-4,7735,573-86%3,288-24,24327,531002075.SZ沙钢股份871907190%11,583-511,588002110.SZ三钢闽光281,176841335251%18,85212,4496,403002478.SZ常宝股份130-1545-34%133-93226600010.SH包钢股份22,134-13,61315,747-86%3,308-31,02134,329600019.SH宝钢股份4812,4566312,3931%97,032-8,558105,589600022.SH山东钢铁155,738-3,3989,137-37%11,592-6,86418,456600126.SH杭钢股份18-211218-96%48-1,3791,427600231.SH凌钢股份3466-116582-20%1,644-6492,293600282.SH南钢股份33134147%58,8074,55654,251600399.SH*ST抚钢5397193785%2,1821042,078600507.SH方大特钢10831-108938-12%8,879-6,55915,438600569.SH安阳钢铁122,1591,739420414%8,5066,8391,667600581.SH八一钢铁3110-2,8242,934-96%569-37,86938,438600782.SH新钢股份256,5462,3604,18656%36,52811,66124,867600808.SH马钢股份117,4514,3213,130138%26,75115,54511,206资料来源：Wind，长江证券研究所图4：2