基于VECM模型的信贷约束、家庭债务与中国宏观经济波动分析.doc

基于VECM模型的信贷约束、家庭债务与中国宏观经济波动分析 　　摘 要：采用1997―2013年家庭债务、贷款价值比与GDP增长率等变量的数据，本文在借鉴Kim的模型基础上，构建VECM模型，检验了信贷约束、家庭债务与中国宏观经济波动之间的关系。结果表明：短期内宽松的借贷约束促进了家庭债务的增加，从而推动经济增长，但从长期来看，宽松的借贷约束会导致家庭债务过高，阻碍长期经济增长；与居民消费率、家庭债务等变量相比，贷款价值比、利率对宏观经济波动的影响较大。基于实证结果，政府决策部门应制定合理的消费金融政策，居民应通过优化家庭资产组合，以实现家庭债务的可持续性增长，以达到促进经济增长的目的。 　　关键词：信贷约束；家庭债务；VECM；宏观经济波动 　　Abstract：Using the data of household debt，loan to value ratio and GDP growth variables in 1997-2013， this article examines the relationship ofthe credit constraints， household debt and macro economic fluctuations in China through VECM model.Results show that in the short term loose borrowing constraint promotes the growth of household debt and economic.In the long term， looseborrowing constraint leads too much household debt and hinders the long-term economic growth；Loan to value ratio and interest rates have more influence on the macroeconomic fluctuation than ratio of consumption， household debt and other variables. Based on the empirical results， the government should formulate reasonable consumer finance policy， residents should optimizefamily assets combination， so as to realize the reasonable growth of household debt and achieve the effect of promoting economic growth. 　　Key words： Credit constraints； Household debt； VECM； Macro economic fluctuation 　　一、引言 　　20世纪80年代以来，在金融市场管制放松、金融工具创新等因素的驱动下，西方发达国家家庭债务规模不断扩大。以美国为例，截至2014年第三季度，美国家庭债务规模达到了11.71万亿美元的水平 。1997年我国颁布《个人担保住房贷款管理办法》，不仅扩大了贷款可用范围，而且利率更为优惠，掀起了购房热潮。自1997年放松信贷条件以来，中国经济增长率持续上升，直至2006年稍有回落。2008年金融危机爆发后，为促进经济结构调整实现信贷资金优化配置，政府出台了一系列鼓励住房消费的信贷政策，如规定住房消费信贷的首付款比例、贷款贴息和调整信贷风险评级等措施，使经济快速复苏。2013年，我国家庭债务规模已经达到12.9万亿元。家庭债务规模越大，信贷约束即流动性约束越松其风险就越大，一旦金融管制过度放松，则家庭消费及投资可能急剧上涨，若投资急剧亏空，则很有可能引发危机，由此可见家庭债务及信贷约束是理解宏观经济波动的重要视角。那么在我国家庭债务大规模增长的背景下，家庭债务和信贷约束对宏观经济波动产生了什么影响？对该问题的回答是本文研究的重点内容。 　　关于信贷约束、家庭债务与经济波动之间的相互关系的研究，主要包括以下四个方面：（1）信贷约束与家庭债务之间的关系。Debelle（2004）[1]运用借贷储蓄模型，研究了信贷约束与家庭债务之间的关系。认为更低的通货膨胀率和贷款利率是家庭债务规模迅速增长的主要因素，并且居民为缓解家庭借贷的流动性约束而需要借贷更多资金。 Ungerer（2012）[2]则认为更高的房屋销售率使得借贷者能更有能力地取消抵押品赎回权，因为取消抵押品赎回