老三板、新三板.doc

1、三板市场交易制度三板市场交易制度设计存在重大缺陷，导致市场的流动性、价格的稳定性、市场的透明度等均不足任何一个股票市场的根本职能是将买卖双方的交易委托收集汇总并撮合成交，同时向投资者提供准确的信息。为完成这些功能，证券市场就需要在交易委托、价格形成、成交方式等方面形成一定的制度安排，这就是交易制度，或“游戏规则”。交易制度的安排直接影响证券市场的运行特征、质量，从而影响资源优化配置能否实现。 ????制定交易制度的政策性目标不外乎实现市场的流动性、价格的稳定性、提高市场的透明度。流动性是基础，缺乏流动性使买者买不到，卖者卖不掉，这样的市场就失去了存在的必要。价格的稳定性是风险管理的重要内容，必须通过大幅度变动价位的方式才能找到对象完成交易的市场是理性的投资者不会轻易进人的市场，市场的透明度从广义上包括上市公司的信息披露，狭义上指交易信息的披露(交易前市场上现有委托的数量和价格、交易完成后有关价格和数量的报告)。市场的透明度是“公正公平、公开”的前提和内容. ????交易制度并不必然带来交易制度的政策性目标的实现，交易制度的设计缺陷可能“南辕北辙”，使政策性目标无法实现，甚至相反。我国的三板市场原是为解决原NET.?STAQ系统挂牌公司的历史遗留问题等而设立，给这些公司的流通股份提供一个有效的流通渠道，同时为主板上市公司的退市提供出口，减轻因上市公司退市带来的社会震荡。但管理层的目的没有完全达到:三板市场规模极小，流通性很差，筹码大多集中在大资金所有者手中，价格波动剧烈，信息极不对称，市场透明度很低，成了一个事实上的极高风险市场。 ????从价格的稳定性上看，由于三板市场股份转让采用集合竞价的方式，在收市之后对投资者的委托指令进行配对成交，既没有连续交易也没有行情显示，中小投资者事实上被蒙在鼓里。在这种交易方式下，大资金所有者惯用的手法是以连续涨停或连续跌停的方式操纵股价，引导中小投资者跟风买进或不惜成本杀跌。因此，三板市场开市以来，挂牌股票以涨停价或跌停价进行的交易占了很大比重。要么涨停，要么跌停，一般的投资者想买时买不到，想卖时又卖不掉，人为地放大了市场风险，使三板市场的安全性极差。价格的剧烈波动使三板市场成为高风险的代名词。再看市场的流动性，由于不是连续交易也没有行情显示，投资者决定买卖委托价格十分困难，只能对当天的行情作大致的估计后下达委托指令，而这样下达的委托指令往往又与当天实际行情不符而不能成交，加之经常出现涨停和跌停使成交很少，因此三板市场股票的流动性极差。不少投资者为买进或卖出某一股票需要几天甚至数周，与三板市场设立为有关公司股票提供一个有效的流通渠道的宗旨背道而驰。 ????最后看市场的透明度，这里主要指市场信息的透明度，包括的内容有两部分:一是市场统计资料，如股票价格、股价指数水平、上市企业情况、成交量和成交额等;二是市场交易的透明，任何交易不能秘密进行。三板市场迄今没有行情显示，投资者下达委托指令无买卖价格作为参考。市场交易不透明，只能盲目高买或低卖，助长了行情的大起大落，而且即使集合竞价完成后的价格公布，也只有个别营业部以粘贴的形式公布和个别报刊及网站登载，投资者了解行情信息极不方便，信息不对称现象严重，“公开、公平、公正”的原则受到损害。再者，三板市场迄今没有编制行情价格指数，投资者缺乏有效的市场分析工具，也使市场的透明度受到影响。 ??????成都高新区备战“新三板”政府资源+市场运作 作为今年资本市场改革发展重点工作之一，场外市场建设目前正进入加速推进期，全国各地高新园区都积极争取进入首批“新三板”扩大试点名单。 成都高新区是四川省和成都市高新技术企业的主要聚集地，已有上市公司21家，约占成都市的一半，整个四川省的1/4。经过多年的培育发展，目前成都高新区已形成电子信息、生物医药和精密机械制造三大主导产业，以及集成电路、软件及服务外包、光电显示、电子终端制造、生物医药、精密机械、通信等优势产业集群。2010年，成都高新区实现产业增加值534.7亿元，同比增长25.1%；财政总收入155.5亿元，同比增长40%。成都高新区近年来一直不断完善科技金融服务体系的建设，逐步形成了辖区企业与多层次资本市场的对接机制。针对“新三板”扩大试点，成都高新区在企业改制、培训、中介机构及战略投资者引入、政策鼓励等方面做了大量工作，无论是企业资源储备还是中介机构服务，成都高新区对于 “新三板”扩容试点，都已做好了充分准备。事实上，成都高新区自2007年以来就一直在争取进入“新三板”扩容的试点，并积极进行企业资源培养。目前已经锁定了园区逾100家企业重点培养，并多次举办企业股份制改造及代办股份转让系统挂牌上市培训，其中，50余家企业进入了后备行列，30家企业拟上“新三板”，一大批企业正加快改制上市进程中，上市