COMEX黄金期货价格波动b成交量b与持仓量关系的实证分析.doc

PAGE 3 COMEX黄金期货价格波动、成交量与 持仓量关系的实证分析 于虎山 王立伟 纽约商业交易所COMEX黄金期货是世界上成交量最大，交易最活跃的黄金期货市场，参与COMEX黄金期货的交易者包括对冲基金、大型黄金生产商、用金商、套利交易者以及投机者。由于成交量与持仓量巨大，因此该市场所形成的价格具有权威性，并且指导伦敦黄金现货的价格。所以通过研究COMEX黄金期货价格的变动对于把握世界黄金价格具有重要意义。 一、COMEX黄金期货成交量与收益率关系的实证分析 （一）数据和方法 数据采用纽约商业交易所COMEX黄金期货从2009年7月28日至2010年7月9日之间主力合约每天的收盘价和成交量的数据。剔除非正常跳跃值，共获得240组数据。 为考察绝对价格波动与成交量之间以及价格波动与成交量之间的关系，利用相关系数进行检验。为检验价格波动过程中成交量是否对称，做如下回归模型： （1） 其中，如果0，则=1；如果0，则=0。为随机扰动项。参数反映了在不考虑价格变动方向的情况下价格波动与成交量之间的关系，参数度量不对称性，反映在价格上升过程中，价格波动与成交量关系的模型中系数的差异。如果显著为正，则表明价格下降中的成交量大于上升过程中的成交量；如果显著为负，则表明价格上升过程中的成交量大于下降过程中的成交量。因此要检验对称性，只需检验是否显著为零。 另外，利用VAR模型以及Granger因果检验来确定与，与间是否存在因果关系，VAR模型为： （2） （3） （4） （5） 其中为绝对价格波动。式（2）和式（3）检验与的因果关系，式（4）和式（5）检验与间的因果关系。根据赤池信息原则（AIC）选取VAR模型的最佳滞后阶数，再利用Granger方法进行因果检验。 （二）实证检验结果 为研究价格波动与成交量之间的关系，分别计算与之间以及与之间的相关系数，结果见表1。 表1：相关系数 品种 样本数 与 与 黄金期货 240 -0.2268 0.4374 从表1可以得出以下结论：绝对价格波动与成交量之间存在显著的正相关关系，价格波动与成交量之间存在显著的负相关关系。 表2：回归模型系数 品种 统计量 黄金期货 112665.8 2151090 1982642 37.5648 由表2所知，显著为正，说明黄金期货价格波动与成交量之间是不对称的，价格下跌过程中的成交量大于价格上涨过程中的成交量。 利用赤池信息准则（AIC），得出了VAR模型以及最佳滞后阶数，结论见表3至表6。 表3；式（2）和式（3）VAR模型 r V r(-1) 0.0160 137377.7 r(-2) -0.020519 637229.3 V(-1) -1.45E-08 0.378838 V(-2) -1.01E-08 0.368293 c 0.004515 34171.40 表4；式（4）和式（5）VAR模型 K V K(-1) -0.215854 80871.47 K(-2) -0.110044 -390099.8 K(-3) 0.136071 19076.10 V(-1) 1.74E-08 0.334678 V(-2) 3.43E-08 0.322486 V(-3) -2.73E-08 0.106314 c 0.006563 35185.45 表5：最佳滞后期 品种 - - 黄金期货 2 3 表6：Granger因果检验结果 Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability V does not Granger Cause r 238 1.13305 0.32382 r does not Granger Cause V 4.05169 0.01863 V does not Granger Cause K 236 3.70000 0.01249 K does not Granger Cause V 0.35613 0.78475 从表5可以看出，-以及-的最佳滞后期分别为2和3。根据最佳滞后期，分别对价格波动与成交量间的关系以及绝对价格波动与成交量间的关系进行Granger因果检验。从表6可以得出，COMEX黄金期货价格波动与成交量之间不存在互相引导的Granger因果关系，即通过历史的价格波