电力行业2019年中期策略_利用小时受挤占但煤价下跌弹性更大_优选沿海沿江_火电需求好的地区.pdf

研报客 [Table_Page] 投资策略半年报|电力 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 电力行业2019 年中期策略 行业评级 买入 前次评级 买入 利用小时受挤占但煤价下跌弹性更大 报告日期 2019-06-24 [Table_PicQuote] 优选沿海沿江火电需求好的地区 相对市场表现 [Table_Summary] 17%  ROE 提升带动盈利估值双提升，超额收益显著 10% 以火电龙头华能国际为例，其在2003-2004 年、2012-2015 年、2018 4% 年均有较好的超额收益。火电的超额收益主要来自估值提升，而PB 提升的 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 04/19 核心原因ROE 的提升。此外，A 股火电的超额收益还和市场风险偏好有关， -3% 风险偏好下降的时候利好火电。 -10%  当前火电盈利对煤价更敏感 -17% 电力 沪深300 火电企业折旧、人工等成本费用相对稳定，影响边际利润的三个关键 要素：电价、利用小时、煤价。从主要火电公司点火价差和度电燃料成本 [Table_Author] 分析师： 邱长伟 的关系看，当前火电公司度电燃料成本是点火价差的2 倍左右。当前火电 电价下行幅度有限，火电盈利对煤价更为敏感。 SAC 执证号：S0260517080016 SFC CE No. BOE192  对比2018 年，港口煤价面临更大下行压力 021-6075