通信行业：移动互联网和光通信两大投资主线依然光明.pdf

移动互联网和光通信两大投资主线依然光明 ——2011下半年通信行业投资策略 长城证券研究所TMT行业小组 靳雪翔 执业证书编号S1070511010001 王林 从业证书编号S1070111010002 金炜 从业证书编号S1070111040040 核心观点 投资评级：“推荐”  丰富的智能终端和3G用户发展推动,移动互联网进入发展快车道。2011年第一季度全 球智能手机销量所占比例为23.6%，销量较上年同期增长85%。根据易观国际统计2011 年1季度3G手机销量达1907万，较上一季度环比增26.8%。2011年4月全国3G用户达到 6757万户，3G业务占移动用户比例占到7.62%， 预计3G用户渗透率预计2011年底突破 13%，步入快速增长。强烈推荐在终端引领的3G业务领先运营商中国联通。  流量快速增长是移动互联网时代业务的特点。 ATT在运营iPhone最初的三年用户流 量增长50倍。美国Android和iOS用户的平均月流量分别为582MB和492MB。随着3G和智 能手机用户比例的不断提升，流量的经营将是运营商核心能力。围绕这个核心：运营 商均在加大网络建设优化同时掀起WLAN建设浪潮，试图以WLAN分流未来对网络产生巨 大压力的数据流量。强烈推荐移动射频器件设备商大富科技；推荐WLAN建设受益的三 元达。  光通信前景光明依旧，运营商FTTH各省落地措施将是催化剂。 随着中国电信建设光 网城市计划推进，各省开始陆续实施本地计划：江苏电信宣布5年投资350亿元建设光 网城市。中国联通加快3G移动网络的数据回传PTN建设。强烈推荐中兴通信、烽火通 信，推荐中天科技。  我们认为上半年通信设备行业估值调整充分，运营商2011年资本性支出加大的背景没 有发生变化。3-4季度运营商订单涌现将使行业投资显现良好机会 ，维持行业“推荐” 的投资评级。 目录 1.运营市场分析 2.终端市场分析 3.运营商资本性支出分析 4.移动互联网投资主线 5.光通信投资主线分析 6.重点公司业绩预测 1、运营市场分析 运营市场变化: 电信收入稳步增长，固网下滑减缓  运营商电信业务收入继续保持稳定增长，宽带和移动用户发展尤其是3G用户发展保 持较快速度，固定电话用户下滑速度有所延缓。 图1：2008年-2011年各月电信业务收入比较 图2：2008年-2011年移动电话用户各月净增比较 图3：2008年-2011年固定电话用户各月净增比较 图4：2008年-2011年互联网接入各月净增比较 资料来源：工业与信息化部、长城证券研究所 运营市场变化：移动化趋势继续演进  2011年1-4月，移动通信收入累计完成2177.8亿元，比上年同期增长13.3%， 在电信主营业务收入中所占的比重从上年同期的68.15%上升到70.63%;固定 通信收入累计完成905.7亿元，比上年同期增长0.9%，在电信主营业务收入 中所占的比重从上年同期的31.85%下降到29.37%。  2011年1-4月，固定本地电话通话量比上年同期下降18.7%，而移动本地电话 通话时长比上年同期增长15.0%。  2011年1-4月电信固定资产投资完成额累计达到596.6亿元，比去年同期增长 28%。（包括运营商上市公司和母公司、非上市公司） 图5：2010年1-4月电信业务收入结构 图6：2011年1-4月电信业务收入结构 资料来源：工业与信息化部、长城证券研究所 运营市场变化：移动整体份额波澜不惊  移动运营市场中国移动