中金宏观经济周报第16期.PDF

2008 年 6 月 2 日 宏观经济 中金公司研究部 联系人：哈继铭 hajiming@ 中金宏观经济周报 第 16 期 沈建光 shenjg@ 邢自强 xingzq@ 范尚祎 fankelvin@ 徐 剑 xujian2@ 鞠 娟 jujuan@ 谭仲贤 tamd@ (8610) 6505 1166 要点： 美国将 1 季度 GDP 增速由 0.6%向上修正至 0.9%，主要由净出口带动：净出口贡献率从 0.2 个百分点上调至 0.8 个百分 点。净出口的强劲表现对避免 1 季度经济陷入衰退起到了决定性的作用。这也充分印证了我们此前的观点，即房价深跌引 发的负财富效应将使私人消费低迷持续，但净出口将取代私人消费成为美国经济的新增长点。美国 1 季度 GDP 修正对于 中国的影响较小：美国出口部门的良好表现将挤压与其收入水平及出口结构相近的欧日等经济体的出口，但中国属于单 位劳动力成本较低、出口结构与美国差异较大的低收入国，因此受到的竞争压力较小。 预计中国 5 月份 CPI 降至 7.7-8.1%，较上月显著下降。尽管 PPI 的高企带动 5 月份非食品 CPI 可能上行至 2.0% ，但5 月 份商务部与农业部的农产品价格环比下降 3.2% ，显示食品价格显著回落，验证了我们关于地震对全国农产品供给影响相 对有限的判断，预计使总体 CPI 降至 7.7-8.1%之间。我们维持今年通胀前高后低的观点，预计未来数月 CPI 将继续放缓。 国际油价高涨，新兴市场纷纷减少对国内成品油的补贴或提高成品油价格，以减轻政府不断增加的财政负担和打压需求。 我们认为“补油不如补粮”，中国应借鉴这些国家，取消对成品油的补贴，理顺能源价格以降低能耗、转变经济增长方式。 然而，鉴于目前的高通胀和地震灾害，短期内出台提油价等紧缩性政策可能面临较大的政治压力。但通胀逐渐放缓给政府 下半年出台提高油价措施提供了契机。成品油提价 10%将导致 CPI 上升 0.5 个点左右，对成本影响较大的行业依次是：水 上货运业、公路客运业、航空业、玻璃及玻璃制品业、有机化学产品制造业、水泥业、采矿业。 新兴市场方面，最近公布的 1 季度 GDP 数据表明经济增长仅略有放缓，多数经济体增长动力依然强劲。然而，强劲的经 济增长下，新兴市场所面对的风险正在增加。其中，越南因为通胀失控，加上多项经济指标已亮红灯，导致金融市场异 常动荡，货币危机一触即发。然而，我们认为触发新兴市场大规模金融危机的可能性仍较低，因为其他新兴经济体基本面 依然稳健，多数国家坐拥丰厚的经常帐户盈余和外汇储备，对抵御外来冲击的能力将较 97 年强很多。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报 告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本 报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 中金宏观经济周报：2008 年 6 月 2 日 上周中金宏观经济研究报告一览 5 月 28 日：美国经济：SP/Case-Shiller 房价指数和新屋销售简评 5 月 29 日：日本经济：日本央行行长认为日本经济将面临下行风险 5 月 30 日：美国经济：1 季度 GDP 修正值 5 月 30 日：欧洲经济：十年磨一剑：欧央行（ECB ）成立十周年述评 本周主要经济数据及事件公布预告 6 月 2 日（星期一）：香港将公布 4 月零售业销货额统计 6 月 2 日（星期一）：美国将公布 5 月份 ISM 制造业指数 6 月 3 日（星期二）：香港将公布 2007 年国际投资头寸统计 6 月 3 日（星期二）：美国将公布 4 月份工厂订单数 6 月 4 日（星期三）：美国将公布 5 月份 ISM 非制造指数