钢铁行业深度报告_120美金之后_铁矿石还能走多远.pdf

120 美金之后，铁矿石还能走多远？ 用户上传 更多请查看研报客 ——钢铁行业深度报告 2019 年矿市供应出现缺口已是公认的事实。6 月份以来，Vale 的Brucutu 矿 证券研究报告 山宣布复产，河北多地钢厂开始严格限产，外部政策调控风险加大，下半年 铁矿石供需和库存节奏会有哪些变化是本文主要探讨的问题。 所属部门 ।行业研究部 ❖ 供应减量逐步兑现，港口主流中品矿库存创15 年以来新低 报告类别 ।深度报告 随着各类停产影响稳定，市场对中长期矿石供应预估逐渐清晰。2019 年四大 所属行业 ।金属材料/钢铁 矿产量预计环比2018 年下降5260 万吨。非主流外矿预计增产1250 万吨，国 报告时间 ।2019/7/5 产矿增产1060 万吨，全球铁矿石供应预计减少1350 万吨。 供应减量叠加国内铁水增产，上半年铁矿石国内供需缺口共计4760 万吨，缺 口主要依赖库存填补。2019 年上半年，国内铁矿石显性库存一共下滑4400 万 分析师 吨。库存总量巨幅下滑伴随单品种库存呈现严重的结构性稀缺。 陈雳 证书编号：S11000517060001 ❖ 下半年发货同比降幅收窄，库存下降斜率放缓 010 考虑Vale 部分矿山复产以及澳洲飓风扰动褪去，下半年矿山发货同比降幅预 chenli@ 计较上半年有一定缩窄。巴西方面，预计下半年到中国发运量周度平均减量 将维持上半年90 万吨/周的降幅。澳洲随着扰动因素消除以及澳洲中小矿山 联系人 增产，预计下半年发货量同比预计持平。综合测算，下半年铁矿石供应减量 许惠敏 预计为1185 万，低于上半年2000 万吨的降幅。不考虑铁水需求变化，下半 证书编号：S1100117120001 021 年铁矿石显性库存仍将继续去化，但斜率会慢于上半年。 xuhuimin@ ❖ 钢厂限产难以逆转缺口局面，四季度铁矿港口库存大概率破亿 6 月底以来，随着唐山环保限产再度趋严之后，市场对环保限产整体预期再度 升温。经测算，除非国内环保压力回到2017 年取暖季的高压水平，否则钢厂 限产难以扭转铁矿石的缺口局面。下半年决定铁矿石供需节奏的依然是发货 量，而非钢厂产量。我们假设了三种限产力度以评估钢厂限产对铁矿石供需 平衡表的影响。分为：放松、严格、和维持。测算后，仅有极端严格条件 下，钢厂限产会逆转当前矿石基本面。而其他两种情况下，港口库存在7-8 月份短暂企稳后四季度将重回降库。考虑7 月份以来政策调控风险加大，矿 川财研究所 价或在7-8 月份有所回调后再度上涨。 北京 西城区平安里西大街28 号 ❖ 铁矿石长期产能瓶颈渐显，支撑铁矿相关标的 中海国际中心15 楼， 100034 年内铁矿石基本面维持缺口格局，但考虑短期期货情绪调整，政策调控风险 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 加大，下半年矿价或有回调风险。长期来看，随着国