综合治理后我们证 券行业的集中度研究.doc

PAGE PAGE 1 综合治理后我国证券行业的集中度研究 山西证券股份有限公司 尤济敏 王君 作者简介：尤济敏（1971－），女（汉族），太原，山西证券股份有限公司人力资源部总经理，高级经济师。王君（1980—），男（汉族），太原，山西证券股份有限公司人力资源部职员。 摘 要：行业集中度是决定市场结构最基本、最重要的因素，集中体现了市场的竞争和垄断程度。证券行业在经历了综合治理后，获得了空前发展，在增量快速增加的同时，存量调整亦加速进行，市场份额的瓜分日趋激烈。在此背景下，关注行业集中度，明确市场结构，对指导证券公司正确制定和调整发展战略至关重要。基于此，本文重点分析了2007年－2009年行业集中度的变化趋势，明确行业市场结构，针对性提出政策建议，供证券公司的决策者参考。 关键词：集中度；市场结构；企业行为 经历了2004年-2007年的综合治理，中国证券行业获得了空前发展。2003年行业总资产为4895.65亿元、营业收入总额为233.85亿元，2009年行业总资产为20286.91亿元、营业收入总额为2052.79亿元,6年间总资产增长了4倍多、营业收入增长了近9倍。行业快速扩容的同时，证券公司如何应势而动，制定正确的、符合时宜的发展战略指导企业行为则成为现实性的迫切需要。 根据张伯伦(E.charn un)、梅森(E.S.Mas.son)以及贝恩(J．S．Bin )等人在产业组织理论上的开创性研究(简称SCP框架)：市场结构、市场行为和市场绩效之间存在着一定的因果关系。因此，分析当前证券行业的集中度状况，明确市场结构特征，对于证券公司确定企业行为、获取最优市场绩效具有很强的指导意义。 一、行业集中度相关理论回顾 行业集中度又称行业集中率或市场集中度，是指某行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额（产值、产量、销售额、销售量、资产总额等）的总和，是对整个行业的市场结构集中程度的测量指标，用来衡量企业的数目和相对规模的差异，是市场势力的重要量化指标。 当前用于测量行业集中度的方法主要有两种：一是绝对法，二是相对法。绝对法是直接计算前几位企业在市场中的份额，包括：CRn指数、HHI指数、HKI指数和EI指数。相对法主要有两种：一是洛伦茨曲线（Lorenz Curve）法和基尼系数（Gini Coefficient）；二是厂商规模的对数方差。 两种方法各有长短，绝对法主要反映了市场中几家最大企业的集中程度，而没有考虑到市场参与企业的数目和规模均匀程度，相对法反映了整个参与企业规模的差异，却没有顾及到领先企业的集中程度。 二、本次研究工具介绍 为更全面、准确反映我国证券行业集中度，本次研究将综合使用绝对法和相对法。绝对法中，CRn最具代表性，且HHI、HKI、EI均为CRn的代数变形，加之他们计算复杂，数值又无直接经济含义，因此本次研究选用CRn指数。相对方法则选用洛伦茨曲线。 （一）CRn指数 CRn指数即行业集中率是指该行业前N家最大的企业所占市场份额的总和，式中n通常取5或10。一般而言，CRn指数数值越高，行业垄断性也就越高。 表1 产业集中度分类标准 A型 （极高寡占产业）CR1≧70％ B型 （高寡占产业）CR3≧80％；CR5≧100％ C型 （中寡占产业）CR10≧80％ D型 （准中寡占产业）CR10≧50％ E型 （低集中产业）CR10﹤50％ （二）洛伦茨曲线 洛伦茨曲线表明的是市场占有率与市场中从小到大企业个数的累计百分比之间的关系，如下图所示。 图1 洛伦茨曲线 图1中，横轴代表市场中从小到大企业个数的累计百分比，纵轴代表累计的市场份额比重。该曲线反映了某个行业内全部企业的市场规模分布情况，当曲线越接近对角线的时候，行业的集中度越低；当曲线越远离对角线的时候，行业的集中度越高。 三、证券行业综合治理后的行业集中度分析 为准确反映证券行业的集中度情况，本文主要考察了公司规模、业务开拓和营业收入三个方面。在公司规模上，考虑目前的行业监管导向和经营管理实际，将主要分析净资本、净资产和总资产的集中度；在业务开拓上，当前大多数证券公司的主要业务为经纪业务和投行业务，因此将主要分析此两项业务的集中度。 （一）规模集中度 综合治理后，证券行业的资产规模快速扩张。2007年证券行业总资产为17336.96亿元，2009年为20286.91亿元，3年增长了17.02％。但通过表2和图2发现，与行业资产规模快速增长形成鲜明对比的是：净资本、净资产和总资产的集中度（CR5、CR10）均呈现下降之势，且净资本、总资产的洛伦茨曲线亦呈现向对角线趋近的状况，这说明行业总体规模在扩大，前5家及前10家较大证券公司的累积市场份额却在减少，即行业的规模集中度在降低。另外，2007年行业净资本CR10、净资产CR