制造业上市公司频繁并购的动因及效果研究--以春兴精工为例.pdf
摘要
摘要
企业并购重组是推动企业转型升级，实现高质量发展的一种重要途径。随
着我国注册制的全面推行，企业并购重组相关法律法规的逐步健全完善，企业
并购重组活动将会更加频繁。在利益最大化的市场经济体制下，资本市场扩张
明显加快，同一家公司连续、频繁并购的行为已经屡见不鲜，频繁并购活动中
失败的案例也日益增多，严重阻碍了企业的可持续发展。论文选取春兴精工频
繁并购为研究对象，探究其频繁并购的动因与效果，以期为即将实施频繁并购
的上市公司提供一定的参考。
文章首先梳理了国内外学者的相关文献、概念及基础理论，为后文春兴精
工频繁并购案例分析奠定理论基础；其次，介绍了春兴精工实施频繁并购的背
景、状况及特点；再次，揭示了春兴精工频繁并购的动因，并从非财务和财务
视角分析了春兴精工频繁并购的效果。论文运用事件研究法分析了春兴精工
2016和2017年频繁并购的市场效果，研究频繁并购对公司价值的影响。运用
因子分析法分析频繁并购的财务效果，主要选取春兴精工2011年以来的季度
财务数据构建财务指标体系，计算出春兴精工每一期单项得分与综合绩效得
分，通过观察频繁并购前后得分变化，分析其产生的综合财务效果。
论文研究结论为：第一，助力公司转型、实现产业链全面升级、提振公司
业绩、获得协同效应、提高市场竞争力是春兴精工频繁并购的动因。第二，从
非财务视角看，频繁并购扩大了春兴精工的经营范围、提升了研发能力，但是
频繁并购并没有提升春兴精工的市场竞争力，同时公司股票价格短期内下降，
超额收益率和累计平均超额收益率均为负数，表明频繁并购产生了负面的市
场反应。第三，从财务视角看，频繁并购使春兴精工综合财务绩效得分与排名
都有所下降，说明春兴精工频繁并购带来的财务效果是负面的。具体来看，在
F1（盈利因子）、F3（偿债因子）和F4（发展因子）同比得分下降更加明显，
即频繁并购使春兴精工在盈利能力、偿债能力和发展能力方面都未得到改善。
基于上述研究结论，提出了上市公司在实施频繁并购时要理性选择标的公司、
优化并购支付方式、加强公司内部控制等建议。
关键词：频繁并购；并购动因；因子分析；效果
I
Abstract
Abstract
MAisanimportantwaytopromotethetransformationandupgradingof
enterprisesandachievehigh-qualitydevelopment.Withthefullimplementationofthe
registrationsystemandtheimprovementoflawsandregulationsrelatedtoMA,MA
activitieswillbecomemorefrequent.Underthemarketeconomysystemofmaximizing
profits,theexpansionofcapitalmarketisobviouslyaccelerated,andthecontinuousand
frequentMAofthesamecompanyiscommon.FrequentMAactivitiesinthecaseof
failureisalsoincreasing,seriouslyhinderingthesustainabledevelopmentofenterprises.
ThispaperchoosesChunxingSeikofrequentmergersandacquisitionsastheresearch
object,exploresthemotivationandeffectoffrequentmergersandacquisitions,inorder
toprovidesomereferenceforl