制造业生产旺季不旺,经济复苏趋势仍需稳固.PDF

宏观经济分析 2013-4-1 颜 岩 021 制造业生产旺季不旺， 经济复苏趋势仍需稳固 yanyan@ ——3 月份中采PMI 数据简要分析  事件：中国物流与采购联合会发布的2013 年3 月份中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.9%，较上月上 升0.8 个百分点，该指数连续6 个月保持在50%以上。本月除个别指数外，主要分项指数均现回升。总的来看， 当前市场交易开始启动，企业订单增加，上游产品价格上涨动能减弱，企业经营形势趋好，经济运行呈现稳中 趋升走势。 简评： 3 月PMI 扭转了2 月份的下滑趋势，小幅回升至50.9% ，相比季节性趋势 来说，3 月0.8 个百分点的升幅很小。这反映出经济虽然在复苏回暖的趋势中， 但势头相比以往同期偏弱。不过新订单和新订单指数都大幅增长，说明制造业 继续扩张的动力仍在。另外，购进价格指数出现大幅下行，这与国际大宗商品 和上游工业品价格近期持续走低有关。总体来看，PMI 显示经济复苏趋势仍在， 但并不稳固， 新订单指数大幅回升2.2 个百分点至52.3%。暂时摆脱了荣枯线。其中跟基 建相关的装备制造业达到55% ，反映出投资拉动的制造业需求强劲。我们预计 这个趋势会随着大量生产和基建项目开工延续下去，成为未来经济增长的主要 拉动力量。新出口订单也扭转颓势，重新回到50%以上，预示出口增速有望继 续保持在高位。总体来看新订单指数明显回升给二季度经济回暖打下良好基础， 复苏趋势仍然存在。 另外值得关注的是，虽然新订单扩张良好，但产成品库存指数大幅回升至 3.6 个百分点至50.2%，这是自去年6 月份以来首次回升至50%以上，显示去年 下半年开始，需求回升开始消耗企业产成品库存，因此企业的生产逐渐加快， 但需求回升出现波动，导致产成品库存出现显著回升。目前经济运行并没有进 入到全面复苏阶段，企业生产扩张太快的话库存压力还是较大。 原材料库存下降开始加速，本月为47.2% ，下降2 个百分点。虽然企业生 产有逐步加速的可能，而且价格下降会刺激企业的原材料需求，但我们认为， 从目前的生产恢复情况看，未来原材料库存会继续保持在逐步萎缩的趋势，或 个别月份有所回升。 购进价格指数大幅回落4.9 个百分点至50.5% ，价格水平仍然在上涨，但速 度放慢很多。其中黑色金属、化学纤维、化学原料及制品等几个行业低于50% ， 很明显主要集中在上游行业，而中下游的木材家具，纺织业，装备制造和金属 制品等均处于50%以上，我们预计未来会有更多的行业降至50%以下。 总之，3 月份中采制造业PMI 显示工业生产运行延续向好，但旺季不旺。 新订单增加，但产成品库存也明显上涨。新订单指数对整个PMI 到底能带动多 久，后续能否持续还有待观察。 广纳百川 发展无限