银行同业业务_资产负债变化与金融市场流动性_悖论_基于面板数据的实证研究.docx

银行同业业务、资产负债变化与金融市场流动性“悖论”：基于面板数据的实证研究李响（中国人民银行重庆营业管理部，重庆 404100）摘要：本文以银行同业业务和金融市场流动性为研究对象，试图厘清银行同业业务对市场流动性产生影响的作用机制，研究发现银行同业业务与流动性管理二者之间存在天然的“悖论”，体现在对资产负债期限错配的不同偏好上：期限错配是同业业务盈利的重要来源，而流动性管理的目标则是严格约束期限错配。本文还在系统构建金融市场流动性测度指标的基础上，借助面板数据，实证检验了不同规模银行、不同类型同业业务对金融市场流动性的影响大小，最后给出政策建议。关键词：同业业务；金融市场；流动性中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1009 -3109（2014）12-0004-08一、引言金融机构同业业务早已有之，传统的同业业务多为资金拆借和中间业务，包括银行之间的资金拆借、代理结算、互购债券等，也包括银行和保险、证券、基金等同业的业务合作。可以说，同业业务最早是为满足银行间短期流动性安排，以及进行结算代理业务而发展起来的。近年来，随着我国金融市场日趋完善，各类市场主体日益多样化，金融机构加快了经营转型的步伐，以同业业务为代表的各种创新业务迎来了快速增长期。根据《中国金融稳定报告2014》，2009年初至2013年末，银行业金融机构纳入存放同业、拆出资金和买入返售金融资产项下核算的同业资产从6.21万亿元增加到21.47万亿元，增长246%，分别是同期总资产和贷款增幅的1.79倍和1.73倍；纳入同业存放、拆入资金和卖出回购金融资产项下核算的同业负债从5.32万亿元增加到17.87万亿元，增长236%，是同期总负债和存款增幅的1.74倍和1.87倍。尽管同业业务快速增长有其客观背景和现实需要，但其业务发展不规范、信息披露不充分、加剧资产负债期限错配、规避金融监管和宏观调控等问题一直广受诟病，特别是2013年6月发生的货币市场波动，更是把银行同业业务推向了风口浪尖。本文以银行同业业务和金融市场流动性为研究对象，试图厘清银行同业业务对市场流动性产生影响的作用机制，并在构建金融市场流动性测度指标的基础上，借助面板模型，实证检验不同类型银行同业业务对金融市场流动性的影响大小，最后给出政策建议。二、流动性文献综述通常认为，最早的流动性描述定义由凯恩斯在分析商业银行资产负债表时提出，即如果一种资产与另一种资产相比“更容易在短期内不受损失地变现”，则该资产比另一种资产更具有流动性。从这一描述性定义可知，早期的“流动性”是一个相对概念，包含着对资产变现时间和资产变现价格的双重要求。此时，所有资产均具有流动性，货币被视为是最富有流动性的资产。凯恩斯之后，西方学者从交易成本、等待时间等不同角度出发对流动性给出了多种定义。国内的研究中，流动性的定义也不尽相同，中国人民银行在《2006年第三季度货币政策执行报告》中，将流动性划分为市场流动性和宏观流动性两个层面，其中某个市场的流动性，就是在几乎不影响价格的情况下迅速达成交易的能力，北京大学中国经济研究中心宏观组（2008）则作者简介：李 响，男，汉族，硕士，中国人民银行重庆营业管理部，经济师。根据主体不同将流动性进一步分为市场流动性、银行系统流动性和货币流动性三个层次，其中后两个层次的定义关注总量变化，第一个层次（市场流动性）则强调变现能力。除了市场和宏观层面的流动性，单个金融机构的流动性也是学者们研究的对象。PeterS.Rose（2005）指出：银行管理所面临的最重要的任务就是要保证充足的流动性以备不时之需，银行只有在急需要资金时能以合理的成本获得立即可用资金才会被认为是流动性正常的。如果商业银行的流动性出现问题，就有可能产生流动性风险，即银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资的可能性，或者说当银行流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产以获得足够资金。近年来的研究发现，单个机构的融资流动性（Funding Liquidity）与整个市场的流动性（Market Liquidity）有着密切的联系。BrunnermeierandPedersen（2009）建立了一个将市场流动性与融资流动性联系在一起的模型。他们认为交易机构能够为市场提供流动性，而这种能力则取决于其手中可用资金的多少。同时，交易机构手中的可用资金又会受到市场流动性的影响。在一定条件下，他们证明了市场流动性和融资流动性两者会相互作用，互相加强对于对方的影响，从而产生流动性螺旋（LiquiditySpiral）。该模型验证了市场流动性可以瞬时枯竭、市场流动性与市场的波动程度有关、市场流动性受制于安全投资转移等。此外，该研究还证实，由于金融市场的脆弱性和流动性螺旋的存在，在比较不好的时期，微小而潜在的流动性需求的变化