国电大渡河流域水电开发有限公司2009年短期融资券跟踪评.PDF

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 国电大渡河流域水电开发有限公司2009 年短期融资券跟踪评级报告 发行主体 国电大渡河流域水电开发有限公司 基本观点 债券简称 09 大渡河 CP01 发行规模 6 亿元 2009 年以来，国电大渡河流域水电开发有限公司（简称“大渡河 水电”或“公司” ）受经济回升和装机容量大幅增加带动，收入水平较 债券存续期 2009/11/05-2010/11/05 上年继续增加；加之国家政策环境向好，将促进公司水电项目建设加 上次评级时间 2009 年 7 月 16 日 速发展；随着在建项目近两年陆续建成投产，预计 2011 年公司装机 上次评级结果 债项级别 A-1 容量可突破 500 万千瓦，整体竞争实力将进一步提升。中诚信国际同 主体级别 AA 评级展望 稳定 时也关注区域市场竞争激烈、水资源费征收标准提高及资本支出压力 跟踪评级结果 债项级别 A-1 较大等因素对公司整体信用状况的影响。 主体级别 AA+ 评级展望 稳定 综上，中诚信国际评定国电大渡河流域水电开发有限公司 AA+ 概况数据 的长期信用等级，评级展望为稳定；并维持09 大渡河 CP01 A-1 的信 大渡河水电 2007 2008 2009 2010.3 用级别。 总资产（亿元） 174.07 251.14 354.39 377.49 所有者权益（亿元） 44.89 54.54 66.72 67.33 优 势 总负债（亿元） 129.18 196.60 287.68 310.16 政策环境向好。预计国家“十二五规划”将大力发展水电等清洁 总债务（亿元） 87.97 184.95 275.14 290.71 能源建设，同时公司猴子岩项目也已列入《2010 年西部大开发 营业总收入(亿元) 9.86 10.94 11.20 4.75 新开工 23 项重点工程》之列，未来公司水电建设将得到更多的 EBIT(亿元) 5.29 5.48 5.90 1.70 政策支持。 EBITDA （亿元） 7.17 7.32 7.90 -- 经济发展企稳回升，电力市场供需两旺。中国经济和电力需求 经营活动净现金流（亿元） 5.30 7.68 5.78 3.82 增长的趋势为水电行业的持续发展提供了良好的外部环境。 营业毛利率(%) 60.96 53.48 56.40 38.42 装机容量快速增加，已投产电站稳定运行，公司盈利能力较强。 EBITDA/营业总收入(%) 72.70 66.95 70.58 -- 目前，公司总装机容量达389.5 万千瓦，较 2008 年增加