净资产跌幅国寿 1%、平安 12%、太保 4%.PDF

保险 净资产跌幅：国寿1%、平安12%、太保4% ——保险行业2008 年三季报前瞻 研究结论 王小罡 CFA 保险行业资深分析师 8621 ×6083 净资产预期：国寿净资产（香港准则）将较二季度末降低0.7%，平安净 wangxiaogang@ 资产（国际准则）将降低11.8%，太保净资产（国内准则）将降低3.6% 。 净资产普遍下降的主要原因是第三季度A 股下跌19.6%（沪深300 指数）。 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 国家/地区 中国/A 股 净资产表现差异的主要原因在于股权投资和债券浮盈。一方面，平安对富 行业 保险 通投资第三季度市值下降43% ，达81 亿元；另一方面，第三季度到期收 报告日期 2008 年 10 月 13 日 益率下降，可供出售类债券出现浮盈，而各公司持有可供出售类债券占总 资产比例差异较大：国寿约三分之一，平安约六分之一，太保约四分之一。 行业表现 净利润预期：国寿（香港准则）177 亿元，EPS0.63 元，平安（国际准 东方保险指数 沪深300指数 则）-22 亿元，EPS-0.30 元，太保（国内准则）60 亿元，EPS0.78 元。 200% 由于第三季度投资收益持续低迷，而各公司的浮盈释放已经见底，万能险 150% 平滑准备金的释放也受到保监会窗口指导的限制，因此，公司业绩平滑能 100% 踪 跟 态 动 力有较大削弱。我们估计第三季度盈利水平将显著低于前两个季度。 净利润表现的主要决定因素在于投资业绩和计提资产减值准备。我们对投 50% 资业绩的预期是假定股权投资表现等于沪深 300 指数，是否如此还有待 0% 证明；另外，我们仅考虑平安对投资富通计提 157 亿元减值准备，三公