白色家电行业深度分析：白电市场大概率好于预期，价值投资逻辑仍在.pdf

2018 年03 月15 日 行业研究●证券研究报告 白色家电 行业深度分析 白电市场大概率好于预期，价值投资逻辑仍在 投资评级 同步大市-A 首次 投资要点  从宏观策略的角度进行判断： 首选股票 评级  1、目前白电龙头17 年估值约23 倍，估值与增速匹配度较高，但家电企业股息 600690 青岛海尔 买入-A 率、分红率相对更高，业绩稳定，在过去11 个年份当中，格力电器、青岛海尔、 000418 小天鹅A 增持-A 小天鹅A 业绩增速均基本稳定在20%左右，另外，格力18 年14 倍PE，海尔16 一年行业表现 倍PE，PEG 均小于1，估值依然存在向上的空间。 沪深300 白色家电  2、我们判断18 年PPI 大概率向CPI 传导，加上监管趋严、资金充裕的龙头将依 56% 然受到市场青睐，同时在消费升级的大背景下龙头企业得益于研发实力、创新能 46% 力和制造能力的优势会更为收益，市场集中度有望继续提升。 36% 26% 16%  从行业角度进行判断： 6% -4% 我们通过对农村新增需求、城镇新增需求、替换需求、二手房交易需求、一手房 2017!-03 2017!-07 2017!-11 交易需求、渠道库存变动的详细测算，得到了2018 年家用空调内销量预测值约 资料来源：贝格数据 为9511 万台，同比增长7.17%。主要依据如下： 升幅% 1M 3M 12M  1、虽然2017 年空调增速很高，但我们判断从16 年左右开始农村空调渗透率进 相对收益 -1.27 7.34 37.15 入加速上升的阶段，空调新增需求能够维持数年保持较高增速。同时，类比日本 绝对收益 1.41 9.66 54.75 空调的渗透率、收入和天气，我国城镇空调渗透率也能够维持较高增速。 分析师 王洁婷 SAC 执业证书编号：S0910517100001  2、根据推算，冰箱和空调均迎来替换潮，产品升级加快替换速度。 wangjieting@