注重价值投资与长期投资-长安基金管理有限公司.PDF

注重长期投资与价值投资 一、长期投资与价值投资的概念 价值投资最早可以追溯到20 世纪30 年代，由哥伦比亚大学的本 杰明·格雷厄姆创立，经过 “股神”沃伦·巴菲特的使用发扬光大，该 投资方式的核心是专门寻找价格低估的证券。价值投资有三大基本概 念，也是价值投资的基石，即内在价值、安全边际和正确的态度。股 票的内在价值是股票的真实价值，也叫理论价值。不过，在股票的实 际交易中，未必都会反映出自己的内在价值，它还受到市场情绪等因 素影响。内在价值是估计值，而不是精确值。安全是价值与价格相比 被低估的程度或幅度，不保证能避免损失，但能保证获利的机会比损 失的机会更多。 长期投资指不满足短期投资条件的投资，即不准备在一年或长于 一年的经营周期之内转变为现金的投资。长期投资的目的在于持有而 不在于出售，这是与短期投资的一个重要区别。一般情况下，可以把 1 年或更短时间内的投资称为短期投资，投资时间在1 年以上的投资 指长期投资。需要注意的是，价值投资并不一定等于长期投资，价值 投资也并非买入一个公司的股票长期持有，而是从公司的发展趋势去 判断公司的投资价值，获取的是公司业绩成长所带来的投资价值。 二、价值投资与长期投资的意义。 价值投资与长期投资最大的意义在于熨平风险，让风险降到最 低，在保留获取较高回报机会的同时最大限度保证本金的安全。 “价 值投资”与“投机”相对应，两者之间的区别在于投资是面向企业的 和基于价值的，彻底的投资者无须关心二级市场上的股票价格涨跌， 而投机是面向二级市场的和基于价格涨跌的，彻底的投机者只预测股 价的涨跌而少关心企业的真正价值。 巴菲特认为, “价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我 们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要 与我们的估计相符。”短期来看，经济状况和市场情况可能会和价值 投资的理念相悖，但长期来看价值投资的表现将超过大盘。没有无风 险的行业和无风险的投资。对于未来，一切都是不确定的。多数人是 带着一夜暴富的梦想来到股市的。而世界上最富有最传奇的职业投资 人，他们十几年或者几十年的年平均投资收益率仅超过20%，正是由 于他们坚持了对价值的深入挖掘，同时注重对风险的长期控制，才实 现了财富的长期稳健增长。 三、如何在投资实践中坚持价值投资和长期投资的原则 传统的价值投资是在充分的基本面分析之后，不管其它任何因 素，在合适的价格买入股票，之后就以股票分红和资产增值为目的， 并没有什么卖出的概念，它的目标就是在安全的情况下以合理的价格 买入资产。基本面分析是指对宏观经济面、公司主营业务所处行业、 公司业务同行业竞争水平和公司内部管理水平包括对管理层的考察 等诸多方面的分析，数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能 以数据来做最终的投资决策。事实上除了数据还要包括许许多多无法 以数据来衡量的东西，比如商誉、垄断、管理层人员素质等许多方面 难以用数据来表达，这些方面的东西相对而言就成了分析中比较主观 的成分。 巴菲特有句名言叫“时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌 人”。价值投资者应着眼于长期收益，不拘泥于短期得失。不可否认， 在市场低迷的时候，有些不符合纯正的价值投资原则的行为可能取得 不错的短期业绩，如趋势投资——空仓或者轻仓，直到市场形成了明 显的向上趋势才买入股票；再如买入或持有股价波动系数低的股票， 这些股票因为业绩波动小甚至能在经济低迷期还保持一定的增长，但 未必低于其内在价值或是只是略微低于内在价值。然而，真正体现价 值投资本色的行为应该是抓住熊市提供的良机果断买入那些股价远 远低于其内在价值的股票。 一般认为，长期投资的根本目的，就是在于对资产的持有，而不 是出售，这是长期投资与短期投资的本质区别。长期投资与短期投资 的出发点不同，一般来讲，短期投资中包含着更多“投机”的成分， 因此短期投资多以“低买高卖”的方式赚取资产价值的差额，由此取 得收益；而长期投资包含着更多“投资”的成分，长期投资力求分析 经济增长与公司成长所带来的资产增值，由此取得长期、稳定的收益。 因此，相对于短期投资来说，长期投资更注重于持有某种资产，进而 通过长期的积累实现财富增长。 投资者在进行长期投资时，一定要明确长期投资的追求是什么， 只有这样才能在面对市场的短期波动时，平抑心理因素的波动，从而 客观、合理地对自己的投资进行分析。投资者在进行长期投资时必须 明确的一点就是，长期投资仅仅是投资方式的一种，它仅仅是一种方 法，一种通过