外汇衍生产品市场课件.ppt

盈亏表示图示 欧元现汇汇率 损失 0.06 收益 1.24 1.18 欧元看涨期权卖方盈亏图示 外汇期权交易举例 买入欧元看跌期权 期权价格:EUR1=USD0.06; 执行价格:EUR1=USD1.18 欧元的市场价格1.18美元时,买入方选择执行合约, 盈利=价格差-期权费; 当1欧元1.18美元时,不执行合约,损失全部期权费. 盈亏平衡点:EUR1=USD1.12 盈亏表示图示 欧元现汇汇率 损失 0.06 收益 -0.06 1.12 1.18 欧元看跌期权买方盈亏图示 盈亏表示图示 欧元现汇汇率 损失 0.06 收益 1.18 1.12 欧元看跌期权卖方盈亏图示 外汇期权交易特点 期权合约的特点: 期权买入方亏损有限,盈利无限 期权卖出方盈利有限,亏损无限 与其他外汇合约相比的特点: 与远期相比,远期合约无成本,期权合约有成本 与期货相比,不必逐日清算,到期前无现金流产生 期权的权利/义务不对等,且成本固定,是在可能发生但不一定实现的资产或收益时最理想的保值方式 外汇期权交易运用 外汇期仅合约在实际运用中优于远期外汇和期货交易,但卖方风险较大. 卖出看涨期权，亏损更大，因为理论上到期市场价格可以无限大，但最低也不会为零。 例: 中航油燃油期权巨亏事件（2004年） 国航、东航燃油期权巨亏事件（2008年） 中航油燃油期权事件 2003年底卖出石油看涨期权，石油期货价格P=30美元/桶 2004年1季度，油价上涨，浮亏580万元，决定延期交割，但增加交易量 2004年2季度，油价继续上涨，浮亏3000万元，再延期至2005，2006年交割，交易量再次增加 2004年10月，市场油价达55.65美元/桶，此时交易量达5200万桶，亏损继续上升 10.3，支付8000万美元额外保证金 10.10，浮亏1.8亿美元，再追加8000万美元额外保证金 10.26，因无法追加保证金，部分合约遭逼仓，实际亏损1.32亿美元 11.8，继续遭逼仓，截止25日实际亏损达3.8亿美元 12.1，累计亏损5.5亿美元，申请破产 2003-2004石油价格走势 国航“套保”策略组合 （1）买入看涨期权， 执行价格150美元/桶，500万桶（套保） （2）卖出看跌期权， 执行价格80美元/桶，1000万桶（投机） 2008年石油价格走势 年初86美元/桶， 7月达年中最高点147.5美元/桶， 年底下跌至40美元/桶 国航期权策略盈亏图示 燃油市场价格 损失 8 收益 80 72 （1）买入燃油看涨期权 （2）卖出燃油看跌期权 （2） 假定权利金为执行价格的10% 150 165 （1） 东航“套保”策略组合 （1）买入看涨期权， 执行价格150美元/桶，1135万桶（套保） （2）卖出看跌期权， 执行价格62.35美元/桶，1135万桶（投机） （3）卖出看涨期权 执行价格200美元/桶，300万桶（投机） 东航期权策略盈亏图示 燃油市场价格 损失 6 收益 60 54 （1）买入燃油看涨期权；（2）卖出燃油看跌期权；（3）卖出燃油看涨期权 （2） 假定权利金为执行价格的10% 150 165 （1） 15 20 （3） 200 220 讨论 （1）国航、东航的期权策略组合是否“套保”组合？ （2）在不同的价格区间合约的盈亏状况 （3）导致国航巨额亏损的是哪一类合约 （4）从中得到的教训是什么 （四）外汇互换交易 1．基本原理 交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息业务。其中可能既涉及利息支付的互换，又涉及本金支付的互换。双方根据合约规定，分期摊还本金并支付利息。 2．运作方式 A公司需要美元浮动利率贷款，但可筹集优惠的欧元借款；B公司可以优惠利率获得美元贷款，但筹集欧元贷款成本较高。双方可以进行互换降低筹资成本 （四）外汇互换交易 3．定价方式 本金交换，按即期汇率交换 交换利息支付，双方协商定价，再由银行做中介 期末再换本金，按即期或远期汇率交换 国际互换市场 1、国际互换市场产生的背景 互换交易：是一种双方商定在经过一段时间后彼此交换支付的金融交易。它产生于20世纪80年代，它集外汇市场、证券市场、短期货币市场与长期资本市场业务于一身，既是融资工具的创新，又是金融管理的新手段，是其产生以来国际金融市场最大的一种融资工具。 2、国际互换市场的作用 主要作用是通过互换交易降低金融机构筹资的成本和对利率波动风险提供套期保值。 国际互换市场的交易方式 主要有利率互换、基础利率互换、固定利率货币互换以及货币利率交叉互换交易及其他互换交易。 1）利率互换：是指两个借款人利用各自在金融市场上筹资的相对优势，进行不涉及本金实际转移的债务互换，以达到避免利率风险或调整和改善资产负债结构，