大伊利时代帷幕拉开！.PDF

[Table_MainInfo] •研究报告• 2016-10-23 伊利股份（600887 ） 公司研究(深度报告) 评级 买入 维持 “大伊利”时代帷幕拉开！ [Table_当前股价：Price] 16.11 元 [Table_Summary] 报告要点 [Table_Author]  定向增发方案收购中国圣牧，并推出中层管理人员股权激励方案 分析师 刘颜 021 公司拟向内蒙交投、呼市城投、平安资产、金石灏汭、金梅花投资合计5 名 liuyan8@ 特定投资者定向增发，发行股票数量为不超5.87 亿股，发行价格 15.33 元/ 执业证书编号：S0490516050001 股，募集资金总额不超过90 亿元。拟用于收购中国圣牧37.00%股权以及投 联系人 董思远 资于新西兰及国内乳品产能扩建项目等。同时，公司计划针对核心技术和业 (8621 务骨干（不包括董监高）进行股权激励。公司拟向激励对象授予权益总计 dongsy@ 6,000 万份（摊薄前股本0.99%）。行权条件为以2015 年为基础，17/18 年 联系人 张伟欣 利润增速分别不低于30%、45% ，ROE 均不低于12%。即2015-2018 年净 (8621 利润年均复合增长率不低于 13.19%。定增和股权激励完成后伊利管理层以 zhangwx2@ 及呼和浩特国资委等利益相关方合计持股24.8% ，阳光保险集团持股比例被 稀释至4.52% ，一定程度上降低了被举牌的风险。 联系人 杨靖凤 （8621  圣牧是国内有机奶龙头，伊利入主后有望强强联合做大有机奶业 yangjf@ 圣牧是我国最大的有机乳品公司，拥有我国最大的有机奶牛牧群，2015 年 收入31 亿元，利润8 亿元，截止至2016 年6 月拥有奶牛12.20 万头，其 公司基本数据 2016.09.14 中有机奶牛8.38 万头，占我国有机奶源将近一半。同时公司目前自有品牌 [Table_Base] 总股本（万股） 606480 牛奶销售额在16.6 亿（2015 年），占收入结构54% ，在下游也有一定积累。 流通A 股/B 股(万股) 603337/0 伊利收购圣牧后，一方面有利于伊利强化上游奶源供应。另一方面圣牧产品 资产负债率 40.63%