城市燃气与CNG建设项目基准收益率测算及取值_以中国石油天然气.doc

基金项目:中国石油天然气与管道分公司科研课题“天然气利用项目经济评价方法研究”的部分研究成果。　　作者简介:张友波1980年生工程师硕士毕业于西南石油大学油气储运专业主要从事技术经济评价及软科学研究工作。地址:610051四川省成都市建设北路一段60号中国石油西南油气田公司天然气经济研究所。电话:0288601242413084409479。E2mail:城市燃气与CNG建设项目基准收益率测算及取值———以中国石油天然气股份有限公司为例张友波　何润民　王径中国石油西南油气田公司天然气经济研究所　　张友波等.城市燃气与CNG建设项目基准收益率测算及取值———以中国石油天然气股份有限公司为例.天然气工业2010304:1232126.　　摘　要　为了解决中国石油现暂无统一的城市燃气和车用CNG建设项目基准收益率参数的问题采用资本资产定价模型法和加权平均资金成本法对这两类项目的基准收益率进行了定量测算同时结合对相关单位的调研对基准收益率的取值进行了协调。在定量计算和定性判断的基础上建议城市燃气和车用CNG建设项目税后基准收益率分别取10和12并阐述了取值的理由。　　关键词　城市燃气　车用CNG　基准收益率　测算　建议　中国石油天然气股份有限公司　　DOI:10.3787/j.issn.100020976.2010.04.030　　目前中国石油天然气集团公司每年都定期发布各类项目的经济评价参数但从历年发布的数据来看对城市燃气和车用CNG建设项目的基准收益率均没有发布过。近几年来城市燃气和CNG发展迅速相应的建设项目日趋增多中国石油天然气股份有限公司以下简称中国石油成立了专门从事城市燃气和CNG业务的昆仑燃气有限公司及昆仑天然气利用有限公司这两类业务也成了中国石油的主营业务之一。在这两类项目前期研究及决策过程中各单位对基准收益率的取值不统一有的参考管道类建设项目取值有的参考LNG或加油站建设项目取值这给管理层进行投资决策带来了较大的困难。因此对城市燃气和车用CNG建设项目的基准收益率进行测算是有现实意义的。1　基准收益率测算方法　　在实际工作中基准收益率测算方法常见的有资本资产定价模型法CAPM、加权平均资金成本法WACC、项目模拟实测法、德尔菲Delphi专家问卷调查等方法也可同时采用多种方法进行测定将不同方法测算的结果互相验证经协调后确定1。　　经多方验证本文拟采用CAPM和WACC相结合的方法先用CAPM法计算权益资金成本再由WACC法计算基准收益率。1.1　资本资产定价模型法CAPM　　根据《建设项目经济评价方法与参数》第3版的相关规定2采用资本资产定价模型法测算行业财务基准收益率应在确定行业分类的基础上在行业内抽取有代表性的企业样本以若干年企业财务报表数据为基础数据进行行业风险系数、权益资金成本的计算得出用资本资产定价模型法测算的行业最低可用折现率作为确定权益资金行业财务基准收益率的下限在综合考虑采用其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后确定行业财务基准收益率的取值。对于城市燃气和CNG建设项目的基准收益率基于数据获取的方便性可采用上市公司的财务数据为计算基础。　　CAPM法的具体计算公式如下:??321??第30卷第4期　　　　　　　　　　　　　　　　　经济管理与安全环保　　　　　　　　　　　　　IEIfβIm-If1βCOVRmRiσ2mσiρRmRiσm2式中:IE为权益资金的资金成本If为市场无风险投资收益率可参考政府发行的中长期国债利率或同期存款利率Im为市场平均风险投资收益率β为风险系数Rm为市场投资组合期望收益Ri为某项投资i的期望收益σ2m为市场投资组合收益的方差COVRmRi为Rm、Ri的协方差ρRmRi为相关系数σi为投资项目期望收益的标准差。　　无风险投资收益率If是衡量整个市场上投资者可以获得的最低收益率成本因此是最具有稳定性和保障性的。在现实生活中国家的保证是最稳定的所以在选用该数据时常常考虑国家的国债利率或存款利率。对于城市燃气和CNG项目市场平均风险投资收益率的确定可采用两种方法:①统计法即利用统计年鉴的基础数据通过汇总和分析得出有关数据进行计算②利用全国城市燃气和CNG上市公司的净资产收益率的平均值进行确定。　　β系数的确定可从两方面入手:第一种方法是通过建设部标准定额研究所发布的行业风险系数表中查询3但该表中对石油和天然气行业只提供了陆上油田和气田开采、原油存储设施、长距离输油和输气管道、海上原油开采几个方面且β系数均为2.24第二种方法是通过城市燃气和CNG上市企业的净资产收益率利用公式定量计算得出。1.2　加权平均资金成本法WACC　　加权平均资金成本法是对不同来源的资金用其所占总资金的比例作为权数乘以其相应的资金成本求和而得。具体而言作为资金包括内部自身的资金也有外部资金如银行