企业融资结构理论与中国企业融资模式的选择.doc

企业融资结构理论与中国企业融资模式的选择 《世界经济研究汩ω1茸第5期上海社科院世界经济研究所口赵蓓文内容提要本文通过对现代企业融资结构理论的分析以及对企业融资方式的国际比较，得出选择怎么样的企业融资结构与一国资本市场的完善程度、以及经济体制下长期以来形成的融资方式的历史沿革有关。在此基础上，本文对中国企业融资模式的选择进行了研究。关键词融资融资结构融资模式融资结构理论作者简介赵蓓文，1910年生，女，上海社会科学院世界经济研究所助理研究员，经济学硕士，在职博士生。现代企业的融资结构普遍是由内源融资和外理论的基石。后人取两者各自姓氏的第一个字母命源融资两部分组成，其中，银行信贷、债券发行和股名为MM定理。票发行又构成了外源融资的绝大部分。由于这三种刚定理由两部分构成。第一部分包含五个假方式在发行成本、净收益、税收以及对企业经营的定:(1)公司处于无税收的经济环境;(2)公司的股影响方面存在很大不同，不同的选择又会形成不同息政策与企业价值元关;(3)公司发行新债务时，不的融资结掬，因此，企业在融资时必须根据实际情会对公司已有债务的市场价值造成影响;(4)公司况(目标函数和收益成本约束)进行组合，以使企业无破产成本刊5)资本市场高度完善。在上述假定的市场价值达到最大，而如何选择企业的融资结构下，定理I认为企业为实现财务管理目标的努力和也就成为现代西方经济学家反复研究的;企业金融投资者实现目标利益的努力相互制约，使企业实现资本结构之迷;。市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大化的对策所抵消，从而得出任何企业的市场价值独立于它的融资结构的结论。定理E在不改变一、现代企业融资结构理论的发展定理I的假设条件下，考虑了债务风险的因素，进及其主要内容一步得出在无债务和债务水平较低的情况下，企业改变融资结构可以改变股权收益率，并且这种变化1.酬定理及其修正是随企业负债率的提高而线性增加的结论。1956年，美国经济学家莫迪利亚尼与米勒发表由于MM定理的假设条件几乎无法满足，该定〈资本成本、公司财务与投资管理〉一文，得出在完理在逻辑上虽然成立，在实践中却缺乏可行性，因善的市场中，企业的融资结构选择与企业的市场价此，1963年两位学者又对该定理进行了修正，放松值元关的结论。由于该论断简洁、深刻和抽象而在了元税收的假定，证明了在企业所得税的作用下，理论界引起很大反响，被认为是现代企业融资结构. 16 .? ??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????