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基于绝对估值法和相对估值法的郑州三全食品公司投资价值估算实例
目录
TOC\o1-2\h\u4847基于绝对估值法和相对估值法的郑州三全食品公司投资价值估算实例 1
182974.1绝对估值法 1
210694.1.1FCFF模型的概念 1
308894.1.2FCEE模型的计算方法 1
124094.1.3FCFF模型下的郑州三全食品估值思路 2
189554.1.4FCFF模型优缺点 2
136314.1.5郑州三全食品历史企业价值计算与分析 3
6933数据来源：国家统计局 5
178394.2相对估值法 9
312984.2.1市盈率法 9
95584.2.2市净率法 10
224974.2.3市销率法 11
4.1绝对估值法
在绝对估值法中，企业自由现金流折现模型是比较成熟和便捷的企业投资价值评估的方法，在拥有正现金流量的基础上，其适用于大多数企业。
因此，本文选取收益法中的FCFF模型进行估值分析。
4.1.1FCFF模型的概念
FCFF模型，是上世纪80年代，Miss?rappaport根据收益法中的现金流这一模型设想构思出来的。FCFF模型指不对股权，而是对三全食业集团整个公司，利用三全食业集团公司自由现金流进行估价，是三全食业集团速冻冷藏品企业在满足再投资需求且能够维持公司不断进步的基础上，留存于三全食业集团企业的现金流(李明杰,张伟华,王晓东,赵丽,2022)。FCFF模型认为，预期的现金流量按公司资本价值折旧，就是等同于企业价值。
4.1.2FCEE模型的计算方法
FCFF模型分为三个不同阶段，各有各的计算方法。
第一阶段
n年中，三全食业集团企业自由现金流增长率g保持不变，则适用该模型
其计算公式为：
V=
(4.1)
其中V为三全食业集团企业价值，FCFF1为后一年的三全食业集团企业自由现金流量，WACC为加权平均资本成本，g为FCFF稳定增长率
第二阶段
三全食业集团企业未来现金流的变化分为两个阶段：第一阶段高速增长，第二阶段，在经历高速增长后，增速放缓，但仍以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型(陈建国,刘欣怡,杨俊杰,2023)
其公式为：
V=
(4.2)
其中V、g、WACC 的意义同上公式4.1，FCFFt为第t年三全食业集团企业自由现金流量，n表示年数
第三阶段
三全食业集团企业未来现金流增长分为三个阶段：第一阶段高速增长；第二阶段增长率呈线性下降(黄思宇,吴心怡,郑浩,2021)；第三阶段趋于稳定，以一个固定的增长率保持一定的增长，则适用该模型
其公式为：
V=
(4.3)
其中V、WACC、FCFFt的意义一如上两个公式，FCFFn+1为第三阶段的企业自由现金流，g为高速增长之后企业的自由现金流量增长率。
4.1.3FCFF模型下的郑州三全食品估值思路
首先，在郑州三全食品2019到2023这五年年报的基础上，对郑州三全食品近五年的企业现金流量和未来企五年企业现金流量进行计算；接着，确定其增长率，加权平均资本成本等参数(冯雅婷,许伟彬,孙欣然,2021)；最后，运用两阶段增长模型对郑州三全食品进行企业价值评估并分析结果。
4.1.4FCFF模型优缺点三全食业集团
优点：相对于企业净利润计算方法更可靠，企业净现金流量不易被更改，而三全食业集团企业净利润往往存在一些误差和水分。另外，该模型既考虑了时间金钱成本，又考虑了速冻冷藏品公司生产和运营的未来状态，具有一定的可行性和可操作性(胡家辉,郭宇航,马思涵,2022)。
缺点：三全食业集团企业未来会有很多不稳定、不可估量的要素，无法详尽周全的纳入考虑范围；该模型需要一个严格的市场假设的，但这在实际操作中无法确切保证。此外，该模型对未来三全食业集团速冻冷藏品企业自由现金流为负值的不适用。
4.1.5郑州三全食品历史企业价值计算与分析
（1）计算郑州三全食品2019-2023年税后净利润，税后净利润=息税前利润×（1?所得税税率），如表1.1所示(蒋睿智,蔡明辉,袁雪梅)：
表1.1郑州三全食品2019-2023年利润表（亿元）
2023年
2022年
2021年
2020年
2019年
主营业务收入
503.2
457.9
296.1
200.0
148.8
主营业务成本
363.5
324.8
199.0
127.4
83.77
息税前利润
69.83
57.61
42.05
48.48
34.00
所得税开支
8.786
7.481
4.689
6.540
4.818
税后净利润
61.04
50.13
37.36
41.94
29.18
数据来源：郑州三全食品2019