公司财务corporate finance.ppt

公司财务corporate finance;References;;主要内容;;;金融学框架与公司财务;;;金融学学科体系图;财务与金融的区别与联系：;财务的本质与公司财务;财务的本质;;1.1 什么是公司财务？ 两个中心问题;什么是公司财务？;The Balance-Sheet Model of the Firm; Current Assets ;How can the firm raise the money for the required investments?;;Corporate Financial Decisions;财务总监与总会计师;;;财务与会计的区别;财务经理在公司管理中的职责;财务管理的环境;;;;;;;;;;;;;;;;;1.2 财务管理的目标;;一、经典目标函数;1、利润最大化;为何集中在股东财富最大化？ 目标含义明确，易于观察 考虑了货币的时间价值和风险因素 股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展;3、企业价值最大化;优点 考虑货币的时间价值和风险 克服企业的短期行为 兼顾相关利益主体的利益;;上述对目标的讨论必然引发的问题是： 为什么必须以企业价值最大化或者股东财富最大化为目标？ 在什么情况下两者是等价的？;;;;;;二、代理问题;2、代理问题;;;When managers do not fear stockholders, they will often put their interests over stockholder interests Greenmail Golden Parachutes Poison Pills ;绿色邮件贿赂外部收购者，以现金流换取管理层的稳定。其基本原理为目标公司以一定的溢价回购被外部敌意收购者先期持有的股票，以直接的经济利益赶走外部的收购者。 Greenback+blackmail=Greenmail ;“金降落伞”：是指目标公司董事会通过决议，由公司董事及高层管理者与目标公司签订合同规定：当目标公司被并购接管、其董事及高层管理者被解职的时候，可一次性领到巨额的退休金（解职费）、股票选择权收入或额外津贴。 “银降落伞”：是指规定目标公司一旦落入收购方手中，公司有义务向被解雇的中层管理人员支付较“金降落伞”略微逊色的保证金。 “锡降落伞”：是指目标公司的员工若在公司被收购后两年内被解雇的话，则可领取员工遣散费。;这是美国80年代出现的一种反兼并与反收购策略,最早由瓦切泰尔·利浦东律师事务所的律师马蒂·利蒲东于1983年提出和采用.后经美国另一位反收购专家,投资银行家马丁·西格尔完善而成. “毒丸计划”（股权摊薄反收购措施），指用股权摊薄手段来反收购,它是过去20年中最受美国公司欢迎的反收购策略。即一旦未经认可的一方收购了目标公司一大笔股份,一般是10%至20%的股份,“毒丸计划”就会启动,结果就是被收购方的新股充斥市场,其他所有股东便都有机会以低价买进新股。;案例：盛大 新浪攻防术  新浪抛出毒丸计划抵制盛大收购 ;;;;;;焦土战术同样是一种两败俱伤的策略。常用做法主要有两种： 出售“冠珠”：公司可能将引起收购者兴趣的“皇冠上的珍珠”（Crown Jewels），即那些经营好的子公司或者资产出售，使得收购者的意图无法实现，或者增加大量资产，提高公司负债，最后迫使收购者放弃收购计划。 虚胖战术：公司购置大量与经营无关或盈利能力差的资产，使公司资产质量下降；或者是做一些长时间才能见效的投资，使公司在短时间内资产收益率大减。通过采用这些手段，使公司从精干变得臃肿，收购之后，买方将不堪重负。;The quickest and perhaps the most decisive way to impoverish stockholders is to overpay on a takeover. 并购公司股票价格的下降：The stockholders in acquiring firms do not seem to share the enthusiasm of the managers in these firms. Stock prices of bidding firms decline on the takeover announcements a significant proportion of the time. 并购公司收益：Many mergers do not work, as evidenced by a number of measures. The profitability of merged