高BETA，低估值，国泰证券ETF投资价值分析.docx

证券行业多项业务发力，净利润及 ROE 明显回升 证券行业净利润及 ROE 稳定回升 证券行业具有较强的周期性，参考 2012 年至 2021 年十年间证券行业的年度净利润及 ROE 情况，2015 年为行业顶峰，净利润达到 2447.63 亿元、净资产收益率为 16.86%。2015-1018 时间段内，证券行业处于衰退阶段，并在 2019年迎来反弹，2019、2020、2021 三年中，证券行业净利润及 ROE 持续稳定回升。净利润自 2018 年的 666.20 亿元回升至 1911. 19 亿元、ROE 从 3.52%回升至 7.44%，两者分别增长了 186.88%和 110.97%。当前行业整体盈利能力依然距离2015 年水平有一定距离，因此预计行业净利润及ROE 依然处于上升阶段。 图 1：2012-2021 证券行业净利润及 ROE 走势 证券业多项业务规模逐步做大 沪深两市股票、基金成交额规模扩大 2018 年，两市股票、基金日均成交额为 4136.06 亿元，之后三年日均成交额增长率分别达到 35.96%、59.34%和 26.46%。至 2021 年，全年日均成交量超过 11324 亿元。2022 年前 5 月日均成交金额为 10298.23 亿元，相比 2021年同期日均成交额增幅为 6.19%，成交规模继续扩大。 图 2：2018 年 1 月-2022 年 5 月沪深两市股票、基金成交规模走势 沪深市场融资融券余额发展迅速 融资业务成熟较早，2019 年至今沪深两市融资余额从 7489 亿元上涨至 14790 亿元，上涨接近一倍。在此期间，融券业务也取得了飞速发展，2019 年 7 月科创板开市后，监管同步允许战略配售公募基金参与市场化转融券业务， 2020 年 8 月，进一步在创业板推出市场化转融券制度，此后市场融券余额快速上升。至 2021 年 9 月两市融券余额达到 1738 亿元，相比 2018 年末的 67 亿元增长了 25 倍。此后融券余额虽有所下降，但依然远高于 2018 年水平。截至 2022年 6 月 16 日，融券余额为 810.16 亿元。 图 3：2019 年至今融资融券余额总体呈上升趋势 ，数据截至 2022/6/16 IPO 规模明显上升 机构业务方面，IPO 承销规模持续高增长，注册制改革大幅拓宽投行业务市场空间。注册制改革稳步推进，驱动近年 IPO 规模明显增长，2019 年 7 月科创板上线，2020 年 8 月创业板注册制开市，IPO 常态化发行下市场 IPO 募资规模同比持续增长。2020 年，证券公司整体 IPO 承销规模同比增长 90.72%，2021年 IPO 累计承销规模高基数下同比增涨 24.79%，达到 6030.01 亿元，2022 年前 6 月，IPO 筹资金额已经达到 2475.07 亿元，接近 2021 全年数据的一半，较 2021 上半年同比增幅达到 13.20%。 图 4：2019 年至今新股发行规模呈上升趋势 ，数据截至 2022/6/20 中证全指证券公司指数具有高 Beta 属性 中证全指证券公司指数编制方法 中证全指证券公司指数（指数代码：399975.SZ，指数简称：证券公司）选取中证全指样本股中的证券公司行业股票组成，以反映证券行业股票的整体表现。指数以 2007/6/29 为基日，基点为 1000 点。 指数的样本空间为中证全指指数样本股全体，其具体选样方法分为以下 3 步： 将样本空间证券按中证行业分类方法分类； 如果行业内证券数量少于或等于 50 只，则全部证券作为相应全指行业指数的样本； 如果行业内证券数量多于 50 只，则分别按照证券的日均成交金额、日均总市值由高到低排名，剔除成交金额排名后 10%、以及累积总市值 占比达到 98%以后的证券，并且保持剔除后证券数量不少于 50 只；行业内剩余证券作为相应行业指数的样本。 中证全指证券公司指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 成分股行业分布集中、龙头效应显著 截至 2022 年 6 月 17 日，证券公司指数共有成分股 49 只，总市值合计 3.22 万亿元，平均总市值为 656.85 亿元，总市值中位数为 360.54 亿元，市值整体偏 中盘。成分股中总市值超过 2000 亿元以上的有 4 只，分别为东方财富、中信证 券、和中金公司。总市值介于 1000 至 2000 亿元的成分股有 6 只；介 于 500 至 1000 亿元的成分股有 6 只；其余 33 只成分股总市值均在 100 至 500 亿元之间。 图 5：证券公司指数成分股总市值分布（亿元） 图