世纪证券-农业行业系列研究（四）食品消费升级带动农产品深加工高速增长.pdf

告 报 究 研 券 [Table_MainInfo] 证 [Table_KeyInfo] 农业 – 农产品加工 食品消费升级带动农产品深加工高速增长 —农业行业系列研究（四） 场 市 股 2012 年7 月16 日 评级： 买入 A [Table_QuotePic] 国 行业相对沪深300 表现 [Table_Summary] 中  农产品初加工维持低毛利、稳增长的行业特征。总体看来生产工 0% 艺简单、产品附加值较低，对技术工艺和生产设备要求不高，导 -7% -14% -21% 致其行业进入壁垒低，市场竞争激烈，行业整体毛利率较低。初 -28% -35% 加工的意义在于减少损耗和浪费、提升农产品实际使用率，对于 -42% 2011/7 2011/10 2012/1 2012/4 保证国家粮食安全具有积极作用。 农业 沪深300 [Table_Trend] 表现 1m 3m 12m  农产品深加工有助于提升农产品的使用效率。生物技术的应用推 农业 3.15% -1.23% -24.05% 沪深300 -5.04% -5.03% -21.11% 广，带动农产品深加工不断延伸产业链。农产品功能正经历 “饱 腹—美味—营养”不断升级，深加工使农产品更好地为人类所利 代码 名称 6m% YTD 评级 [Table_Profit] % 用。收入增长以及生活水平提高带来的消费升级为农产品深加工 300149 量子高科 64.34 8.51 买入 002286 保龄宝 25.25 -8.50 买入 提供了广阔的市场前景。  初加工盈利大幅下滑，深加工盈利稳定增长。2012 年上半年，初 加工企业仍处于利润下滑阶段，在产品价格难以提升、需求疲软 的情况下，企业盈利短期内难以改善，目前不具备投资价值。农 产品深加工行业（剔除燃料乙醇生产）虽然受到国内经济下滑导 致需求增速有所放缓以及原材料价格和人力成本上升的影响，企 业毛利率略有下降，但行业需求增长仍保持稳定。  投资评级：初加工企业呈现盈利大幅下滑、亏损扩大趋势，考虑 [Table_Report] 行业整体估值较高及短期业绩改善可能性较小，给予初加工行业 相关报告 “弱于大市”评级。深加工行业收入增长稳定，虽上半年盈利同 比略有下滑，但我们认为随着下半年消费旺季的到来，行业盈利 有望得到改善，给予农产品深加工行业“强于大市”评级。 [Ta