沪深300股指最优套期保值率研究.pdf

论文摘要 我国第一只股指期货合约—沪深 300 已经于2010 年 4 月 16 日正式在中国金融交易 所上市。沪深 300 股指期货的上市宣告了我国股市结束了 “上涨阶段能赚钱，下跌阶段 只能赔钱”的单边市时代。沪深 300 股指期货合约丰富了投资者的选择，对于推动我国 资本市场的发展具有里程碑式的意义。沪深 300 股指上市八个多月 （5 月-12 月）以来， 月均成交额突破 10 万亿元人民币，月均成交量占当前我国期货品种合约的成交份额接 近 4%。但对于广大的普通投资者而言，股指 300 的投资门槛较高，中小投资者还需要更 多的时间来熟悉股指品种的交易规则。可以预见，随着我国资本市场监管体系和法律制 度的不断完善，沪深 300 股指期货的交易活跃程度将会得到极大的提升，更多的股指期 货期权品种合约将会被推出。本文着眼于股指期货的套期保值功能，运用最小方差法的 原理计算出了基于沪深 300 指数的个股的套期保值率，并对各种方法所计算出的套期保 值率的有效性进行了检验。综合比较而言，广义自回归条件异方差模型是目前最适合于 当前计算我国股指期货套期保值率的方法。并基于 GARCH （1,1）模型，对由 50 只股票 所组成的基金的组合套保率予以计算， 通过与未套保前的收益率进行比较，得出套保 效果显著的结论。全文为拥有大笔资金的金融机构投资者的套保战略提供了参考性的思 路。 本文共分为五章，第一章为导论，阐述本文的研究背景和文献参考。第二章通过介 绍国外发达国家和地区 （美国和香港）股指期货发展的历史和现状从而得出对我国股指 期货发展有用的经验。第三章集中探讨套期保值的内涵以及主要流程。第四章详细介绍 本文采用的最小方差法以及用于实证检验的计量方法。第五章对套保效果进行分析并得 出更适合当前我国资本市场的套保模型。 关键词：股指期货 套期保值 GARCH 模型 最优套期保值方法 ABSTRACT The first contract of stock index future –SHSZ300 has been gone public since April 2010 in China Financial Futures Exchange. The SHSZ300 has a profound effect for China’s development of financial market since it offers a new instrument for investors to going short. From May to December, the average turnover of SHSZ300 per month had reached 1000 billion RMB, and trading volume per month accounted for almost 4% of all future products. Because investors need time to be familiar with SHSZ300, and a great need for capital also prevent the popularity of stock index futures. With the development of financial market ，SHSZ300 will be transacted more actively , new stock/option index futures will go public . This paper focuses on the hedging function of stock index futures ,using diverse methods to calculate the ratio of hedging purposes and test each effectiveness ,concluding the most proper me