Knight Capital技术故障彰显股市薄弱点.PDF

Link: /article/CNAnalysesNews/idCNCNE87209220120803 English translation below. 打印| 关闭此窗口 Knight Capital技术故障彰显股市薄弱点 2012年8月3 日星期五15:47 BJT 路透8月2 日电软件故障让Knight Capital Group(KCG.N)在短短45分钟里损失了4.4亿美元,暴露出日 益依赖高速交易系统的股市交易存在很深的断层线.但华尔街的金融企业和监管机构几乎没有容易的解 决办法. 自动化交易可以在毫秒之间处理大量交易,这是交易员人工永远达不到的速度.但是享受好处的同时也要 付出代价:交易所、做市商、高频交易员和投资者使用着可能意外撞车的不同系统,已经让市场乱作一团 . 2010年5月闪电崩盘时美股在几分钟里暴跌,就展现出技术问题突然发作的威力.鉴於交易利润缩窄而 监管成本上升,许多市场参与者承受着削减成本的压力--包括削减技术支出,因此发生这类问题的机率或 许已经上升. 自4月以来,令人尴尬而代价高昂的技术问题层出不穷,震撼了市场也动摇了投资者信心. 交易所BATS Global Markets(BATS.Z)就曾经因为技术故障而取消自己的上市.Nasdaq(NDAQ.O)也在 补救Facebook(FB.O)挂牌首日技术故障造成的损失,要付出数亿美元代价.瑞银集团(UBSN.VX)在 Facebook上市案中损失逾3.5亿美元,正在指责Nasdaq. 这个结构可能就是太复杂了,不好运作.Tabb Group创始人Larry Tabb称.我们可能需要考虑改变并简 化市场结构. **黑池** 其他人辩解称,监管机构可以继续推出相对简单的举措,例如创建调整幅度更细微的停板机制,来停止交 易量或价格波动太大的股票交易. 在纽约大学Stern Graduate商学院和市立纽约大学Baruch学院教书的Bernard Donefer指出,监管机构 原拟2月测试的更广泛的股票波动限制新办法,或许本可以起到帮助. 他补充道,如果最新的汽车都能感应到逼近的物体,并自动刹车,那麽在市场上我们也需要这样的控制机 制. 1 | P a g e 昔日的交易模式较为简单:交易员以专家的身份,在纽约证交所等交易所大厅内撮合买家和卖家,若撮合 不成则亲自完成交易. 但过去这十年,这些专家逐渐被自动交易系统所取代,而且大量交易从证交所分流,转向其他场所,例如黑 池,即允许投资者匿名买进或卖出大量股票,而无需对外公开交易信息的交易系统. Knight Capital表示,该公司新安装的交易系统向市场发出大量虚假交易.由此造成的损失,使其现在陷入 艰难求生的境地.Knight Capital的主要盈利来自於为其他券商执行交易. **更好地测试新系统** 外界不禁发问,Knight为什麽没有更认真地进行新软件的预测试,虚假交易为什麽能够持续半个多小时, 而没有立刻被内部系统制止. 纽约一家量化对冲基金R.G. Niederhoffer Capital Management的所有人Roy Niederhoffer表示,Knight 没有任何借口不尽早采取行动.该基金也是Knight的客户. 这就像是一座核反应堆或一架飞机,Niederhoffer称,必须有某种方式来监控整个系统的状况. 交易系统故障通常是由安装新系统或电脑代码所引发.但专家表示,市场参与者经常需要更新系统,以适 应新规则和客户需求的变化,尤其是高频交易商. 例如,为了与纽约证交所引进的新零售订单接受系统相匹配,并遵守周三生效的法国证券交易税税规,本 周有许多交易系统都进行了调整. 美国证券交易委员会(SEC)多年来一直在想办法打造一个全国市场系统,以技术确保买卖股票的指令被 提交至最佳交易所、黑池、或者其他地方.2010年股市闪电崩盘之後,SEC又开始研究故障-安全(fail- safe)机制,防止技术故障引发灾难. 包括涨跌停板在内的上述一些措施周三启动,保护投资者,但未将Knight从巨亏中拯救出来. 其实,很多专家对Knight问题引发的更广泛意义嗤之以鼻. 代码问题是会发生,但并非行业问题,专有定量交易公司Headlands Technology创始人暨Knight一竞争 对手前交易主管Matt Andresen说.我不知道Knight发生了什麽,但这问题是他们自己造成的,只会给他们 自己带来伤害.市场就该这麽运作. 康奈尔大学金融学教授Maureen OHara表示赞同.我特别担心人们看到这事会说,市场出了重大问题.其 实并没问题,她说.她是研究闪电崩盘相关改革的