【2017年整理】陈鹏新兴产业.ppt

经济周期、利率周期、产业周期？ 中国股市中的行业轮动 我国“九五”期间提出的十大支柱产业：汽车、钢铁、房地产、有色金属、装备制造、电子信息、船舶制造、石油化工、轻工、纺织 下一个十年的投资方向 中国经济二十年的成功发展，积累了大量的财富。同时也走到了转型的拐点。 当三、四线城市的房地产崛起；家电与汽车业已经在咀嚼农村市场这最后一块蛋糕的时候，新兴产业无疑代表着新的投资与消费方向，是拉动未来经济持续成长的动力。 未来五十年的投资方向：“科技与能源”——巴菲特与芒格的答案。 定义新兴产业 新兴产业是对经济社会发展具有重大且长远影响，具有能带动一批行业兴起，最终成为一个国家未来经济发展支柱可能性的产业 国务院2010年10月18日发布“关于加快发展和培育战略新兴产业的决定” 。提出了：节能环保、高端装备制造、下一代信息技术、生物医药、新能源、新材料、新能源汽车等七大战略新兴产业 我们寻找具有巨大的潜在规模，并能够快速成长的行业 寻找新兴产业 新兴产业——认识第一条曲线 新兴产业——认识第一条曲线 如何投资新兴产业 新兴产业投资本质上遵循成长型投资的逻辑 新兴产业股票组合的“自上而下”与“自下而上” 自上而下： 传统基金关注经济周期，产业基金关注行业变迁 投资聚焦于国民经济中成长速度超越平均的新兴行业 行业发展模式辨析 自下而上：认清主要矛盾 管理新兴产业组合的重点 我们把风险控制放在新兴产业组合管理的首位 新兴产业基金的独有风险 相对于全市场基金，新兴产业基金的行业集中度相对较高 新兴产业投资大量依赖对新技术、新模式、新市场的判断 新兴产业股票估值变化相对剧烈，历史上多次出现泡沫 行业集中风险之对策 仓位、个股选择对本基金的风险控制仍然有效 在行业配置上，我们选取不同发展阶段的行业，保持组合的稳定性，对冲风险。同时控制持仓股票加权平均的估值水平 对于主动型基金来说，偏离是超额收益的主要来源 我们希望本基金的投资者能够认同我们的投资逻辑 决策风险之对策 深入研究——事前控制，是化解决策风险最为有效的途径 好的研究需要专业与用心 专业：我们力争做相关领域最为专业的投资团队 用心：动态跟踪必不可少 判断出错，不可避免。成熟的交易技巧，是事后风险控制的有益补充 新兴产业发展的基本规律 狂热阶段的风险分析 成熟行业面临着饱和的市场。而新产业惊人的增长和利润吸引生产商不断进入，最终导致生产规模与现有需求出现阶段性的不均衡 为了充分利用新技术，以创造新市场和振兴旧产业，人们通过大量试错性投资，以充分挖掘其潜力。然而，不是所有尝试都会成功 金融资本陶醉于新产业惊人的高增长与高利润，并期待着所有投资均能得到如此高的回报。但是新经济此时仍然只是现有经济体的一小部分，继续盲目涌入的资金开始造成估值泡沫 金融资本为了保持高回报，会进行所谓的“创造”——杠杆（债务、衍生品）、资产投机。从而令泡沫扩散开来 估值风险之对策 智者策略：所有的泡沫最终都表现为真实价值与账面财富的巨大反差：它可以是股指飙升与GDP增速的巨大反差、也可以体现在企业盈利与市值的不合理配比。把风险控制放在第一位的投资者总是能较好的回避泡沫破灭的伤害 剩者策略：时间是新兴产业的朋友。如果我们最初的决策——投资于产业中最终的胜利者——没有错误，估值变化只会加大收益的波动性，但并不影响最终的结果 强者策略：专业生前瞻。作为专注新兴产业的投资者，我们希望在这一领域打败全市场基金 产业基金：不同的视角 近几年中，情况发生了很大的转变。我们目前发现只有很少的股票能够被我理解，并且具有足够的额度以便我们购买，同时亦能给我们提供在长期中战胜道琼斯指数10%的预期。在近几年中我们往往一年下来只能发现两三个投资对象符合上述标准 目前的状况将不会促使我进行我自认为在我能力以外的投资…,我对半导体和集成电路的了解程度就跟我对金龟子的交配习惯的程度一样。 除此之外，我们亦不会跟随目前市场流行的一种投资风气，即尝试通过对市场波动导致股票价格大于其商业价值来获利。此种投资方法在近年来也确实创造了实实在在的收益，并且这些收益往往是在短期获得的。关于这种投资技巧背后的坚固性我即无法否定也无法肯定。 总而言之，我们将不会在一个很有机会出现人性的失误的投资方式中寻找利润，哪怕预期的利润非常诱人。 谢 谢QA * * 鹏华新兴产业股票型证券投资基金 如何赢在下一个十年？ 道琼斯工业平均指数年线：1920-2010 （对数坐标） 资料来源：里昂证券亚太市场 汽车股 无线电股 电子股 半导体股 漂亮 50 生物医药 网络股 2002 2003 200