中信建投-餐饮旅游行业：消费升级触发价值转移、深挖产业链掘金万亿市场.pptx

证券研究报告·行业深度消费升级触发价值转移、深挖产业链掘金万亿市场 从可选消费转向必须消费，休闲游、出境游是未来发展方向。 1）经济推动：人均 GDP 超过 6000 美元，出境游（我国渗透率2.56vs 成熟经济体 20%，CAGR=15-20%）、休闲度假游（休闲娱 乐配套、自由行等）趋势已起。2）我国第二次婴儿潮人口即将进入退休年龄，有钱有闲有意 愿，健康休闲要组织。第三次婴儿潮人口即将迈入 35-39 岁， 收入与财富将极大提升，推动消费潜力释放。90 后虽然人口出 生率迅速下降，但消费意愿显著更高，将引发消费新风尚。 3）“十三五规划”中，旅游仍有望是重点鼓励支持产业，休 假制度改革将有望成为开启新增长的钥匙。周边游受益。影响之一：旅游消费内容格局改变。出境游爆发，娱乐、交通 占比将提高，跨境购物热情不减。 影响之二：消费方式大风口。在线旅游高增长低渗透率，仍 大有可为，行业出现大整合，可能渐迈入盈利时代。旅游消 费金融发展条件日趋成熟，供应链金融方兴未艾。影响之三：产业链价值分配格局有望变动。旅游中介出现大 规模整合，将提高流量入口话语权。产业链条将更加扁平化， 更出现了共享经济等新兴的 C2C 模式。 影响之四：合纵连横，旅游巨头浮出水面。动力之一是纵向一体化增厚利润链，横向一体化提升议价能力。其二是一、 二级市场估值差异巨大。三是国企改革。从实际情况来看， BAT 与大实业者（万达、复兴、海航等）早已通过 OTA、旅 行社、线下旅游资源等布局旅游行业，当前大的线上流量入 口基本已经被争抢完毕。整合后的旅游巨头在流量、资源、 资本、团队等方面将有较大的优势，对行业格局造成冲击。餐饮旅游上市公司深度报告目录旅游消费大升级：休闲度假游与出境游崛起 1 经济增长推动：出境游、休闲度假游趋势已起 1 人口结构推动：老年消费健康休闲要组织，90 后自由特色意愿强 4 休假制度推动：假期延长、时间错开是方向 6 影响之一：旅游消费内容格局改变 8 娱乐、交通占比将提高，跨境购物方兴未艾 8 数据验证：休闲游、出境延续高增长，购物娱乐爆发，观光景区依赖交通改善 9 预判：4 季度景气行业短期增速承压不改长期向好趋势 14 影响之二：消费方式大风口 16 在线旅游：旅游度假产品渗透率仍然较低，全行业大整合时代来临 16 旅游金融崛起条件日趋成熟 17 影响之三：渠道向上游的价值侵袭与产业链扁平化 18 旅行社流量入口价值凸现 18 产业链价值倾斜：上抓资源、下抓流量 20 产业链将更加扁平化：B2B 式微、B2C 如日中天、C2C 横空出世 22 影响之四：合纵连横，旅游巨头浮出水面 24 纵向一体化增厚利润链，横向一体化提升议价能力 24 一二级市场现巨大估值差 25 改革调动国企活力 25 流量入口几被争抢殆尽：上接实体资源，下接互联网流量 28 选股思路一：以流量或资源为基础，寻找各领域的生态系统 34 凯撒旅游：依托海航，打造全产业链生态系统 34 宋城演艺：大娱乐生态系统逐渐成型 35 北京文化：一线传媒的资源与布局，期待市值与之匹配 36 众信旅游：出境服务平台渐成，批发龙头地位巩固 36 中国国旅：期待国企改革落地 39 选股思路二：发掘黑马及概念股 40 业务转型提升估值，关注文教体娱+养老 40 小市值公司谋局思变，重组预期拉动股价 41 外围环境改善重大事件：迪士尼、首旅酒店、高铁开通 42请参阅最后一页的重要声明http://RESEARCH.CSC.COM.CN/HThttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/Thttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/P://RESEAhttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/Rhttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/Chttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/Hhttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/.CSC.http://RESEARCH.CSC.COM.CN/COhttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/Mhttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/.http://RESEARCH.CSC.COM.CN/Chttp://RESEARCH.CSC.COM.CN/N餐饮旅游上市公司深度报告图目录图 1: 城镇居民家庭消费支出构成 1图 2: 居民恩格尔系数 1图 3: 我国出境游客人数及占人口比例情况 2 图 4:各国出境游客人数占人口比例比较 2 图 5:台湾地区出境游发展情况 3 图 6:韩国出境游发展情况 3 图 7:日本出境游发展情况 3 图 8:各年龄段人口数量，百万人 4 图 9: 月人均基本合计养老金，元/月 4图 10: 基本养老金，亿元 4图 1