案例8蒙牛引入PE融资.ppt

蒙牛引入PE投资  目 录 课题背景介绍 快速成长的企业往往把风险投资基金作为重要的筹资渠道，然而与风险投资相伴随的对赌协议是一把双刃剑，使企业家对风险投资又爱又怕。 案例现象 在短短9年时间里,蒙牛取得了中国乳制品发展史上前所未有的完美境界。 销售收入从1999年的0.37亿元飙升至2009年的257.1亿元,增长了695倍! 在中国乳制品企业中的排名由第1116位上升为第2位 从最初创业900万元注册“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，到成为中国乳业界在海外上市的第一家企业 蒙牛为什么能有如此为世人所惊叹的发展速度和骄人的业绩？ 根本原因： 借助现代化的资本运营手段 ——蒙牛通过吸收风险投资，公开上市，在市场上迅速获得竞争优势和实现快速增长。 案例分析 一、理论基础 （一）PE 私募股权投资，即PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。资金来源可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式。 （二）IPO IPO就是首次公开发行股票，是指一家企业第一次将它的股份向公众出售。企业为何要进行IPO？ 第一，生命周期理论 第二，控制权理论 第三，价值提升理论 IPO的利弊 优势：第一，便于筹措新的资金 第二，便于确定公司价值 第三，便于原始股东分散风险 弊端：第一，会稀释原有股东的控制权 第二，维持上市地位需要支付很高的费用 第三，必须对外公开公司的经营状况与财务资料 第四，降低公司决策的效率 二、理论分析 蒙牛PE之路： 要抓住乳业的快速发展机会，蒙牛对资金有极大的需求 银行贷款有限，A股上市蒙牛等不起，民间融资屡次受挫 香港二板流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难 摩根士丹与鼎晖（私募基金）提议蒙牛应引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板 （一）蒙牛公司的第一轮资本运作 1、初始股权结构 蒙牛乳业股份有限公司股权结构图 2、首轮投资前股权架构 3、首轮注资 开曼群岛公司进行股权拆分，金牛公司和银牛公司认购了开曼群岛公司的A类股票，三家海外战略投资者认购B类股票 蒙牛管理层与PE机构在开曼群岛公司的投票权是51%：49%；股份数量是9.4%和90.6% 开曼公司用三家金融机构的投资认购了毛里求斯公司的股份 毛里求斯公司又用该款项在一级市场和二级市场中购买了蒙牛66.7%的注册股本 蒙牛第一轮引资后的股权架构图 第一次豪赌 蒙牛管理层提前完成任务，实现在开曼群岛公司的投票权和股权比例一样，均为51%。 （二）蒙牛公司的第二轮资本运作—二次注资 开曼群岛发行可转换证券，再次引入外资 毛里求斯公司再次以3.038元的价格购买了96,000,000股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至81.1% 。 蒙牛第二次注资后的股权架构图  可换股证券三大玄机： 其一，暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层的绝对控制与领导； 其二，确保公司每股经营业绩稳定增长，做好上市前的财务准备； 其三，可换股计划锁定了三家风险投资者的成本。 第二次豪赌 大致内容是：如果“蒙牛股份”今后三年的复合增长超过某一数值，三家海外投资商将赔偿“金牛”公司7800万股的“蒙牛乳业”股份；否则,“金牛”公司要向三家海外投资商赔偿同样数量的股份或相当数量的资金。 （三）蒙牛公司的第三轮资本运作—股改 2004年1月15日，牛根生从谢秋旭手中购得18,100,920股“蒙牛股份”，占蒙牛总股本的8.2%。 同年3月22日，金牛与银牛扩大法定股本，由5万股扩至10万股。 同日金牛、银牛分别推出“公司权益计划”。 同年3月23日牛根生本人以1美元/份的价格买下了绝大部分金牛“权益计划”和全部银牛“权益计划” 。 至此，牛根生直接控制了“蒙牛乳业”的6.1%的股权。 （四）蒙牛公司的第四轮资本运作—上市 2004年6月10日,“蒙牛乳业”（2319.HK）在香港挂牌上市，并创造出一个奇迹：全球公开发售3.5亿股，公众超额认购达206倍，股票发行价高达3.925港元，全面摊薄市盈率19倍，IPO融资近13.74亿港元。 结论与思考 结论： 蒙牛上市既是成功的资本运作，也是PE投资的成功案例，蒙牛团队通过引入PE投资，通过一系列在海外资本市场的运作，最终成功上市，实