中国股票市场的高阶矩波动特征研究.pdf

21 Vol. 21 No. 2 0 0 8 8 JOURNAL OF MANAGEMENT SC IENCES August, 2 0 0 8 王 鹏, 王建琼 , 610031 : 最近的研究表明, 除资产收益二阶矩外, 高阶矩 ( 包括三阶矩和四阶矩 ) 同样是反映 融资产波动行为的重要方面以中国股票 市场 最具代表性的两种股价指数 上证综指 和深证成指 10 年的股价数据样本为例, 通过构建可以刻画时变高阶矩的自回归条件方差偏 度峰度模型, 实证研究中国股票市场的高阶矩波动特征研究表明, 中国股票市场收益的偏 度峰度具有显著的时变性和波动聚类性; 中国股市不但存在二 阶矩 ( 方差 ) 风 险, 还存在显 著的三阶矩 (偏度) 风险和四阶矩 ( 峰度) 风险, 并且三阶矩风险和 四阶矩风险具有同步性; 将 偏度方程和峰度方程 引入波动模型会抵消原有方差波动的杠杆效应初步提出将高阶矩波 动模型运用于 融风险管理的思想 : 高阶矩; NAGARCHSK 模型; G ram Charlier展开; 风险管理 : F830. 91 : A : 1672- 033 ( 2008) 0 - 0115- 06 H igherM omentsVolatility Characteristics in Chinese StockM arket WANG Peng, WANG Jianqiong School of Econom ics M anagem ent, Southw est Jiaotong Un ivers ity, Chengdu 610031, China Abstract: Recen t studies have dem onstrated that bes ides the second mom en t of asset returns, the tmi evar ying characteristics of h igherm om en ts is also the mi portant aspect to reflect the volatility behavior. This paper researches the highermom ents volatility characteristics of ten years of Shanghai synthesis index returns and Shenzhen com position index returns by use of NAGARCHSK mode.l The resu lt show that the variance, skew ness, kurtosis of stock m arket return on China have notab le tmi evarying characteristics and volatility clustering characteristics; China s stock market not on ly exist second m oment ( variance) risk, and there are still s ignifi cant third m om en t ( skew ness) risk and fourth m om en t ( ku rtosis