解构“超常规逆周期调节”：财政政策篇，超常规财政政策的作用点在于力度和方向.pdf

西部证券

宏观点评报告2024年12月29日

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一、从过去几轮财政的发力看“超常规”的含义4

1.11998-2004年：从“适度从紧”到“积极”的财政政策4

1.22008-2012年：从“稳健”到“积极”的财政政策5

1.32016年：从“有力度”到“加大力度”6

1.42020年：从“加力提效”到“更加积极有为”6

二、本轮超常规逆周期的体现之一：财政政策的力度8

三、本轮超常规逆周期的体现之二：财政政策的方向9

1、加力扩围实施“两新”政策9

2、加强社会保障力度10

3、生育补贴有望在全国范围内落地10

四、风险提示11

图表目录

图1：1998年物价下行压力较大4

图2：1998-2004年GDP增速和经济增长目标4

图3：1998-2004年预算赤字率变化5

图4：2008-2012年中央财政社会保障和就业支出保持较快增长6

图5：2008-2011年中央财政对“三农”和家电汽车消费的补贴6

图6：1998-2024年赤字率和财政政策定调的变化7

图7：2023年以前我国5年平均一般赤字率基本不超过3%8

图8：我国居民消费率与政府消费率的变化9

图9：当前中国总和生育率偏低10

图10：我国一孩出生人数的下降速度更快10

3|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明

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宏观点评报告2024年12月29日

一、从过去几轮财政的发力看“超常规”的含义

1.11998-2004年：从“适度从紧”到“积极”的财政政策

受亚洲金融危机的冲击，我国经济面临通缩压力。1998年政府工作报告对财政政策的定

调是“继续实行适度从紧的财政政策”，年初设定的